본 연구는 residual demand모형을 사용하여 기존연구에서 고려되지 않았던 상대적 환율변동의 경쟁효과(competitive effect)가 수출기업의 가치에 미치는 효과를 분석한다. 특히, 수출시장의 경쟁관계를 나타내는 mark-up율 결정에서 자국통화와 수출시장통화간 환율의 변 ...

본 연구는 residual demand모형을 사용하여 기존연구에서 고려되지 않았던 상대적 환율변동의 경쟁효과(competitive effect)가 수출기업의 가치에 미치는 효과를 분석한다. 특히, 수출시장의 경쟁관계를 나타내는 mark-up율 결정에서 자국통화와 수출시장통화간 환율의 변동효과는 이윤극대화과정에서 서로 상쇄되어서 아무런 영향을 미치지 못하며 다만 수출시장에서 경쟁하고 있는 경쟁기업의 상대적 환율이 중요한 역할을 하고 있다는 사실을 보여준다. 이 결과를 이용하면 전체 환 위험의 기업가치에서 경쟁효과인 mark-Up율을 따로 구분할 수 있으며 경쟁효과는 경쟁기업의 상대적 환율의 함수로 나타낼 수 있다. 기존연구에서 "환 위험노출계수가 통계적으로 유의적이지 못하다'라는 결론은 환 위험의 시장가치가 없다는 것으로 해석해서는 안되며 환 위험의 시장가치를 나타내는 설명변수의 mis-specification으로 해석해야 한다. 환 위험과 기업가치의 관계에서 현재와 과거 환율변동의 전환효과와 계약효과(conversion and contractual effects)는 수출기업의 hedging ratio 탄력성에 따라 다르게 나타난다.

This paper develops the residual demand model to incorporate the competitive effect of the relative exchange risk exposure on the exporting firm's value. The relative exchange rate of the competing foreign company is shown to be important in dete ...

This paper develops the residual demand model to incorporate the competitive effect of the relative exchange risk exposure on the exporting firm's value. The relative exchange rate of the competing foreign company is shown to be important in determining a mark-up rate representing a degree of competitiveness in the export market, while the exchange rate between the home and destination's currencies is cancelled out in the process of maximizing the oversea's sale profit. Breaking down the exchange risk exposure into two different effects, the competitive and the contractual effects, we can present the competitive effect of exchange risk as a function of the relative exchange rate on firm's value. The evidence that the exchange risk exposure coefficient in firm's value is statistically insignificant must be explained by the mis-specification of the capital asset pricing model in lieu of explanation that there is no association between the exchange risk exposure and firm's value as in the previous studies. The conversion and contractual effects of the current and past exchange rates of the home currency on the firm's value seems to depend on the hedging ratio elasticities of the exporters, though.

Ⅰ. 서론
Ⅱ. 모형
Ⅲ. 상대적 환 위험과 기업가치의 추정에서 mis-specification문제
Ⅳ. 상대적 환 위험노출계수 추정의 확장
Ⅴ. 결론
Ⅵ. 수리적 Appendix; residual demand 탄력성 유도

Ⅰ. 서론
Ⅱ. 모형
Ⅲ. 상대적 환 위험과 기업가치의 추정에서 mis-specification문제
Ⅳ. 상대적 환 위험노출계수 추정의 확장
Ⅴ. 결론
Ⅵ. 수리적 Appendix; residual demand 탄력성 유도