본 연구는 상장 후 시세에 대한 장외거래 가격 반영가치의 유용성에 관하여 실증분석 한다. 이미 장외시장( 현 코스닥 시장) 을 통하여 경험한 이들 신규상장기업들이 다른 통제기업(비장외주식)들과 어떠한 차이를 보이는지를 다양한 단. 장기 주가의 성과분석을 통하여 ...

본 연구는 상장 후 시세에 대한 장외거래 가격 반영가치의 유용성에 관하여 실증분석 한다. 이미 장외시장( 현 코스닥 시장) 을 통하여 경험한 이들 신규상장기업들이 다른 통제기업(비장외주식)들과 어떠한 차이를 보이는지를 다양한 단. 장기 주가의 성과분석을 통하여 살펴본다. 1988-1997기간 중 장외시장의 등록 후 거래소로 장소를 변경한 88개의 기업(장외주식)을 대상으로 한 연구결과는 장외시장의 거래가격을 공모발행가격으로 사용하였을 경우에 최초균형시장가에 가장 근접하고 있음을 보여준다. 상장일을 기준으로 한 초기수익률의 경우에 장외주식표본과 비장외주식표본간 차이는 통계적으로 유의하지 않았다. 그러나 상장 후 시간이 경과되면서 장외시장 등록 수 거래소에 상장된 기업일수록 비장외주식에 비하여 더 높은 수익률을 시현하였음을 연구결과는 제시한다. 그리고 이러한 상장 후 가격성과는 상장 첫 달에 집중되고 있음을 확인했다. 장외등록 수 상장주식의 상장 후 첫 달 시장조정누적수익률이 31.7% 비장외주식의 7.5% 보다 훨씬 높다.
또한 장외주식의 경우 최초균형시장가에 이르는 기간이 동 기간에 상장되었던 통제기업에 비하여 평균적으로 더 많이 소요되었다. 장외거래가격의 사용과 관련하여서는 장외시장에서의 최종 거래일부터 소급하여 1년전 까지의 거래가격평균을 사용했을 때 최초균형시장가와의 오차를 가장 줄일 수 있음을 보여준다. 이러한 연구결과는 단수초기수익률 비교를 통하여 단지 초기수익률이 유의적이라는 사실만으로 코스닥증권시장(장외시장)의 비효율성을 제시한 선행연구의 결과와 일치하지 않는다. 가격제한폭제도를 유지하고 있는 우리나라의 현실을 감안할 때 공모가산정에서 활용되지 못한 장외시장거래가격정보가 서서히 반영되고 있는 증거하고 해석 할 수 있다. 거래소 상장과정에서 요구되었던 산식에 근거한 새로운 발행가격의 산정이 균형가격에 이르는 시간을 더 연장함으로써 가격 발견기능을 오히려 저해하였으며, 장외시장에서 형성된 유용한 정보를 효율적으로 활용하지 못했음을 시사한다.

This study examines the price behavior of OTC common stocks which obtained listings on the Korea Stock Exchange(KSE) over the period 1988-1997 and explores the possibility that the OTC prices might be effectively utilized as these firms are priced aga ...

This study examines the price behavior of OTC common stocks which obtained listings on the Korea Stock Exchange(KSE) over the period 1988-1997 and explores the possibility that the OTC prices might be effectively utilized as these firms are priced again during the second initial public offering process. One of explanation for the underpricing of IPOs relies on the asymmetric information about the value of the issuing firm. These firms were once publicly traded on the OTC market, and subsequently changed a trading location to the major stock exchange. Hence, the uncertainty about the value of these OTC firms are more likely to be substantially reduced, and to result in less underpricing of the stocks.
Based on a sample of 88 firms which changed the trading venue to the KSE, the study shows that the IPOs of these OTC firms are underpriced as much as typical IPOs. The results also show that most of abnormal returns of OTC firms, market-adjusted or not, is earned during the first trading month after the IPO, compared with the much smaller after market return of typical IPO firms. The results indicate that the price anomaly might stem from the fact that the considerable public information generated while these firms were traded on the OTC was ignored and not reflected in pricing during the second IPO process. Indeed, the study shows that it takes more time for the OTC firms relative to the typical IPOs to reach to 'the first equilibrium price' lever in the after market at which the price stops continuing to go up after the offering, given the price limit system in the KSE. The transaction price during the last trading day in the OTC market is presented to be much closer to 'the first equilibrium market price' in the new trading location that the new offering price. The evidence shows that once the last transaction price in the OTC market is used as an offering price, most of abnormal returns including the initial returns tends to be gone for the OTC firms.
Taken together, these findings indicate that the price discovery function might be hampered by both ignoring the public information about the value of these OTC firms and intentionally underpricing these OTC stocks as they changed their listing place to the KSE.

I. 서 론
II. 상장절차
III. 선행연구
IV. 실증연구
1. 표본선정:
2. 방법론:
3. 실증결과
A. 코스닥시장개설이전 장외시장 (1996. 7. 1. 이전)
...

I. 서 론
II. 상장절차
III. 선행연구
IV. 실증연구
1. 표본선정:
2. 방법론:
3. 실증결과
A. 코스닥시장개설이전 장외시장 (1996. 7. 1. 이전)
B. 과도기 (1996. 7. 1. - 1999. 4. )
C. 코스닥시장 성장기 (1997. 4. 1. 이후)
V. 결론 및 요약
VI. 참고문헌