본 연구에서는 주식의 기대수익률에 나타나는 지속성을 분석하고 기대수익률의 지속적 특성을 어떻게 설명할 수 있는지를 한국과 일본, 미국의 자료를 이용 비교·분석하였다. 기대수익률에 대한 지속성 분석결과는 한국과 일본 모두 예상치 못한 기대수익률 1단위의 변동 ...

본 연구에서는 주식의 기대수익률에 나타나는 지속성을 분석하고 기대수익률의 지속적 특성을 어떻게 설명할 수 있는지를 한국과 일본, 미국의 자료를 이용 비교·분석하였다. 기대수익률에 대한 지속성 분석결과는 한국과 일본 모두 예상치 못한 기대수익률 1단위의 변동을 가져오는 뉴스가 발생한 경우 이 뉴스가 주가변동에 미치는 영향이 크게 확대됨을 보여준다. 예상치 못한 초과수익률을 해당성장률과 실질이자율, 그리고 미래초과수익률에 대한 기대치의 변화로 3분해한 분석결과는 한국과 일본 시자의 경우 배당성장률에 대한 기대치의 변화가 많은 부분을 설명함을 보여주어 Campbell and Ammer(1993)의 미국시장에 대한 분석결과와는 차별적인 모습을 보여주며 실질이자율에 대한 기대치의 변화가 주가에 미치는 지속성이 매우 크게 나타난다. 예상치 못한 초과수익률을 배당성장률과 실질이자율, 인플레이션율, 그리고 미래초과수익률에 대힌 기대치의 변화로 4분해한 분석결과는 배당성장률의 변화가 미치는 영향은 일관되게 매우 큰 모습을 보이며 실질이자율의 변화가 갖는 설명력은 미미하며 미래초과수익률의 변동이 갖는 설명력은 상대적으로 크게 나타난다. 한국과 일본 모두에서 배당성장률과 미래초과수익률의 공분산항이 갖는 설명력이 매우 크게 나타나며, 3분해한 결과와 비교해볼 때 양국 모두 실질이자율에 비해 인플레이션율의 변화가 주가에 미치는 영향이 매우 크다. 상태변수의 지속성 분석결과는 한국시장의 경우 실질이자율의 지속성과 인플레이션율의 지속성이 미국시장에 비해 크게 나타나며 일본의 경우 인플레이션율의 지속성이 매우 크게 나타나나 실질이자율 변화가 주가에 미치는 영향은 지속적이지 않다. 이러한 결과는 양국시장에서 인플레이션에 대한 기대치 변화가 주식시장에 미치는 영향이 매우 큼을 보여주는 것이며, 상태변수 변동에 나타나는 지속적인 특성이 주식의 기대수익률에 나타나는 지속적인 행태와 주식시장의 변동을 설명하는 주요 원인임을 보여주는 것이다.

This paper measures the extent to which persistence in expected returns moves asset prices. Using monthly data on the Korean and Japanese capital markets over the period 1975-2000, we estimate that a typical 1% increase in the expected return of Korea ...

This paper measures the extent to which persistence in expected returns moves asset prices. Using monthly data on the Korean and Japanese capital markets over the period 1975-2000, we estimate that a typical 1% increase in the expected return of Korea and Japan lead to a typical 3% or 5% variation on stock prices, repectively. VAR models of the kind developed by Campbell and Shiller(1988) and Campbell(1991) are used to analyze the Korean and Japanese stock markets. Change in excess stock returns are decomposed into changes in expectations of future dividend growth rates, inflation rates, real interest rates, and future excess stock returns. Some parts of the results of variance decompositions for the Korean and Japanese stock markets are quite similar to the US results reported by Campbell(1991). Changes in excess stock returns are dirven largely by news about future stock dividend growth rates and future excess stock returns, respectively. Real interest rates have little impact on stock returns. But other parts stand in sharp contrast to the results of the Campbell(1991) and Campbell and Ammer(1993) for the US. The most important differences are that news about future inflation lead to a large variation in expected future stock returns(especially in Korea) and that covariance between dividend growths and future excess stock returns leads to an large variation in stock prices and that news about future returns has a positive correlation with news about future cash flows in Korea.

1.연구의 배경과 목적
2.기대수익률의 변동행태와 지속성
3.수익률 변동의 설명요인과 VAR모형
4.수익률변동의 분해와 상태변수 변동의 지속성
5.연구의 요약과 시사점

1.연구의 배경과 목적
2.기대수익률의 변동행태와 지속성
3.수익률 변동의 설명요인과 VAR모형
4.수익률변동의 분해와 상태변수 변동의 지속성
5.연구의 요약과 시사점