외환위기 이후 국내기업의 경쟁력 강화의 일환으로 이사회 제도의 개혁 등 다양한 기업 내외부적인 지배구조 개선이 이루어졌다. 특히 이사회 내에서 사외이사들은 상시적으로 재무보고 과정의 신뢰성 및 그 품질을 감독하고, 경영자의 의사결정과정을 통제하고 감시하는 ...

외환위기 이후 국내기업의 경쟁력 강화의 일환으로 이사회 제도의 개혁 등 다양한 기업 내외부적인 지배구조 개선이 이루어졌다. 특히 이사회 내에서 사외이사들은 상시적으로 재무보고 과정의 신뢰성 및 그 품질을 감독하고, 경영자의 의사결정과정을 통제하고 감시하는 기능을 수행하게 되었다. 이러한 사외이사 제도를 통하여 기업은 경영 및 회계투명성을 높일 수 있을 것으로 판단되며, 이렇게 될 경우 애널리스트들은 이익 내지 주가를 예측함에 있어 그 정확성을 높일 수 있을 것이다. 이러한 맥락에서 Jensen and Meckling(1976)은 애널리스트들이 주주와 경영자간의 대리인문제를 줄이면서 기업지배구조를 개선하는 데 기여한다고 주장하였다. 대리인문제를 줄이기 위해서는 투자자에 대한 애널리스트의 정확한 정보 전달이 필수적이라고 할 수 있다.
본 연구에서는 국내기업에 대한 애널리스트의 역할과 관련하여 지금까지 연구되지 않은 지배구조에 미치는 영향을 중점적으로 분석하고자 한다. 즉, 애널리스트가 기존의 기업 및 산업 분석 기능에 덧붙여 국내기업의 경영자 내지 소유경영자의 경영활동과 관련한 모니터링(monitoring) 역할을 수행할 수 있는지에 관해 연구하고자 한다. 최근 들어 구미 학계에서는 기업지배구조의 개선과 관련하여 애널리스트의 모니터링 역할에 관해 연구가 활발히 진행되고 있는 상황이다.
일반적으로 애널리스트들은 주가를 예측함에 있어 가장 중요한 기본요인으로서 기업의 미래 이익을 분석하고 추정하여 발표한다. 또한 애널리스트들은 기업의 회계이익을 추정하는 데 있어 기업의 IR, 공시, 및 기업탐방 등을 통해서 정보를 수집하는 것이 일반적이다. 한편, 높은 기업가치를 가진 기업의 경우 외부투자자에게 양호한 본질가치를 알리기 위한 노력을 기울일 것이며, 이러한 신호전달과정에서 기업은 공시 혹은 IR활동 등을 적극적으로 하게 될 것이다. 그렇다면 이러한 과정에서 기업과 투자자간의 중간자 역할을 하는 애널리스트의 이익 및 주가 예측의 정확성에 있어서도 기업에 따라 차이가 존재할 것으로 판단된다.
기업의 본질가치가 양호하거나 경영 및 회계투명성이 높은 기업의 경우 기업의 적극적인 노력으로 인하여 애널리스트의 이익 예측에 있어 상대적으로 오차가 적을 것이며 이는 주가 예측에 있어서도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. 보다 포괄적으로 이사회제도를 비롯한 기업지배구조가 우수한 기업의 경우 애널리스트의 이익 및 주가 예측에 있어서 상대적으로 정확성이 높을 것으로 기대된다.
결국 기업들은 애널리스트들에게 보다 정확한 정보를 제공하면서 투자자에 대한 긍정적인 신호전달을 기하게 되고, 애널리스트들은 기업들로부터 보다 정확한 정보를 수집하고 이를 이익과 주가 예측에 연계시키면서 공적인 역할과 사적인 이익을 얻게 된다. 그러므로 기업과 애널리스트는 사실상 윈윈게임을 하게 된다.
또한 기업의 소유구조 역시 애널리스트의 역할과 관련이 있을 것이다. 만약 대주주 지분율이 높을 경우 소액주주, 혹은 애널리스트와 같은 외부인은 기업정보에 접근하기가 용이하지 않을 수 있을 것이다. 특이 기업실적이 나쁠 경우 외부에 정보공개를 꺼릴 수 있을 것이기 때문이다. 즉 소유구조에 따라 애널리스트의 예측정확도 혹은 주가영향력에 차이가 있을 수 있을 것이다. 그리고 주주의 경영참여나 그룹사 혹은 가족이 운영하는 소기업의 경우 등 여러 변수들에 의하여 지배구조 및 애널리스트의 모니터링 역할에 많은 차이를 보일 것이다. 한편, 국내주식시장의 대외개방에 따라 외국인투자자의 주주행동주의 역할이 존재하는지를 분석한다. 특히 국내기업에 투자하는 외국인 지분율의 차이에 따라 국내 및 외국 증권사 소속 애널리스트의 모니터링 역할에서 차이가 존재하는지를 분석한다.
본 연구를 통해 국내주식시장이 선진자본시장으로 도약하기 위한 기업지배구조 개선과 관련한 애널리스트의 역할을 조명하는 가운데, 국내기업들도 애널리스트들의 역할을 긍정적으로 평가하면서 지배구조를 개선하고 경영 및 회계정보의 투명성을 제고하는 노력을 한층 강화할 것으로 기대된다. 또한, 기업지배구조 수준과 애널리스트의 이익 및 주가 예측력간에 상관관계가 존재한다면 기업지배구조의 수준을 토대로 투자하는 펀드들의 역할도 최근 간접투자가 확대되는 시점에서 더욱 강화될 수 있을 것으로 기대된다.

본 연구는 최근 구미학계의 재무 분야에서 활발히 논의되고 있는 주요 이슈들 중의 하나인 기업지배구조와 관련한 애널리스트의 모니터링 역할에 초점을 맞추고 있다. 또한 본 연구는 애널리스트 보고서의 시장영향력 혹은 회계추정능력 측면과, 기업의 소유구조, 지배구 ...

본 연구는 최근 구미학계의 재무 분야에서 활발히 논의되고 있는 주요 이슈들 중의 하나인 기업지배구조와 관련한 애널리스트의 모니터링 역할에 초점을 맞추고 있다. 또한 본 연구는 애널리스트 보고서의 시장영향력 혹은 회계추정능력 측면과, 기업의 소유구조, 지배구조, 그리고 외국인투자자와 연계한 복합적인 측면도 동시에 분석한다. 본 연구는 최근 글로벌금융시장의 통합 진전, 기업지배구조의 글로벌스탠더드 수렴, 기업의 사회적인 책임 등의 환경하에서 국내주식시장 및 기업에 대해 애널리스트의 기능과 역할을 국내 학계 최초로 조명함으로써 의미있는 연구가 될 것으로 판단된다.
특히 국내 연구를 살펴보면 기업지배구조의 개선이 기업가치를 제고한다는 실증적인 증거는 풍부한 데 반해, 기업지배구조의 개선이 기업가치의 제고를 가져오는 과정, 즉 기업지배구조가 개선되고 경영투명성이 제고되면서 애널리스트가 기업가치를 새로이 평가하는 과정 또는 투자자가 기업가치를 시장에서 새로이 결정하는 경로에 관한 연구는 상대적으로 미흡한 편이다. 더욱이 기업지배구조 개선과 관련한 애널리스트의 모니터링 역할에 관한 국내 연구는 전무하다. 이러한 측면에서 본 연구가 국내 학계의 발전에 기여할 수 있을 것이다.
일반적으로 기업은 본질가치를 투자자들에게 정확히 신호전달하기 위해 노력한다. 더 나아가 기업가치를 높이기 위해 기업은 경영 투명성을 높이고 우수한 지배구조를 선택할 유인이 존재한다. 이러한 과정에서의 애널리스트의 역할이 자본시장이 발전할수록 그 중요성이 증가한다는 측면에서 국내 증권회사의 발전, 국내기업의 지배구조 개선 등과 관련하여 본 연구가 사회적인 기여도 할 것으로 사료된다.
이사회제도의 정착, 사외이사의 역할 강화 등과 같은 국내기업의 지배구조가 개선되고 있는 시점에서 과연 기업지배구조가 우수한 기업과 그렇지 못한 기업의 경우 애널리스트의 주가예측에 있어서 차이 유무를 분석하고, 만약 기업지배구조와 이익예측에 있어서 어떠한 관계가 존재한다면 기업지배구조가 우수한 기업에 대해 최소한 애널리스트들의 이익예측이 투자자들의 신뢰도를 높일 수 있을 것이다.
또한 애널리스트들의 투자의견 내지 목표주가와 기업지배구조간의 관계가 실증된다면 지배구조가 우수한 기업에 대한 애널리스트들의 투자의견 역시 신뢰도를 높일 수 있을 것이다. 즉, 기업과 투자자들 모두 애널리스트의 긍정적인 정보전달 기능에 대해 신뢰도를 높이게 되고 애널리스트는 더욱 정치한 기업 및 산업분석을 행함으로써 국내자본시장의 효율성을 증진시킬 수 있을 것이다.
애널리스트의 커버리지가 또한 기업경영에 대한 모니터링 역할을 수행함으로써 경영자의 이익관리 등 불건전한 관행을 사전적으로 예방하게 된다면, 국내기업에 대한 투자자의 신뢰도를 높일 수 있을 것이다. 이에 따라 국내주식시장이 기업에 대한 양질의 자본조달의 장으로 거듭날 수 있을 것이다.
결국 국내자본시장이 선진국 자본시장으로 발전하기 위해 애널리스트의 육성이 필수적인데, 애널리스트의 이러한 순기능이 실증된다면 투자자들의 애널리스트에 대한 신뢰도를 높힘으로써 국내자본시장의 중장기적 발전에 기여하게 될 것이다. 한편, 본 연구의 후속 연구로서 일본의 메이지대학 Miwa 교수와 공동으로 한국과 일본의 증권사 소속 애널리스트의 모니터링 역할을 비교 연구하고자 한다.

본 연구는 먼저 국내기업에 대해 지금까지 연구가 이루어지지 않은 주제로서 애널리스트가 또 하나의 외부 모니터링 내지 지배구조 메카니즘으로 역할을 수행하는지에 관해 연구하고자 한다. 기업의 지배 및 소유구조와 관련하여 애널리스트의 커버리지, 경영자의 이익관 ...

본 연구는 먼저 국내기업에 대해 지금까지 연구가 이루어지지 않은 주제로서 애널리스트가 또 하나의 외부 모니터링 내지 지배구조 메카니즘으로 역할을 수행하는지에 관해 연구하고자 한다. 기업의 지배 및 소유구조와 관련하여 애널리스트의 커버리지, 경영자의 이익관리 등의 측면에서 어떠한 차이가 있는지 분석을 수행한다. 또한 국내기업의 지배구조 및 소유구조, 특히 외국인투자와 관련하여 기업가치의 차이, 애널리스트의 이익 및 주가 예측력의 차이가 존재하는지에 대하여 분석하고자 한다.