o 연구방법
- 이원적 투자재원, 그리고 벤처캐피탈 회사 또는 벤처캐피탈리스트의 평판이 고려되는 경우, 벤처캐피탈 회사의 투자행태는 회사와 피고용인인 벤처캐피탈리스트간의 보상계약 내용, 회사와 외부투자자간의 보상계약 내용 등에 의해 결정될 수 있음
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o 연구방법
- 이원적 투자재원, 그리고 벤처캐피탈 회사 또는 벤처캐피탈리스트의 평판이 고려되는 경우, 벤처캐피탈 회사의 투자행태는 회사와 피고용인인 벤처캐피탈리스트간의 보상계약 내용, 회사와 외부투자자간의 보상계약 내용 등에 의해 결정될 수 있음
※ 벤처캐피탈 회사는 벤처캐피탈리스트와의 관계에서는 주인(principal)임과 동시에 외부투자자와의 관계에서는 대리인(agent)임에 주목
- 평판이 중요한 변수가 되는 이유는 투자자금운용자의 능력에 대한 정보비대칭성에 크게 기인하므로, 투자자금운용자의 능력의 신호발송(signalling) 혹은 투자자금제공자의 학습(learning) 등을 다양하게 검토할 필요가 있어 Principal-Agent 모형을 이용할 것임
- 또한 평판효과를 반영하기 위해 다기간(multi-period) 모형이 고려될 것임
- 투자조합의 해산과 재결성 등에 대한 자료가 양적으로나 질적으로 충분하지 않아 이론적 연구가 될 것임

o 연구내용
- 평판을 고려한 피고용인의 행동에 대한 (해외)문헌 연구
- 이론 모형 개발
※ Hidden information이 고려된 multi-period principal-agent 모형이 될 것임
- 회사와 벤처캐피탈리스트 간의 최적 보상 계약 형태 도출
※ 본 연구에서는 reputation을 중시하는 주체는 벤처캐피탈 회사로 한정할 것임
※ 이러한 성질을 반영한 payoff 구조를 갖는 벤처캐피탈 회사가 피고용인 벤처캐피탈리스트에게 제공하는 보상 계약 형태는 무엇인지 도출
- 회사와 외부투자자 간의 최적 보상 계약 형태 도출
※ reputation을 중시하는 주체로서 벤처캐피탈 회사가 자신의 능력을 표출하기 위한 외부투자자와의 계약 형태 도출
- 이러한 보상계약들이 유도하는 투자행태 분석
- 최근 외부투자자로서 정부의 역할이 커지고 있음을 반영하여 정부가 정책적 목적에 부합하도록 벤처캐피탈 회사에 요구할 수 있는 조항들을 도출

o 참고문헌
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주식회사 형태의 한국의 벤처캐피탈 회사는 회사내부자금 외에 투자조합을 통한 외부자금을 투자재원으로 보유하며, 외부자금을 통해 과도한 위험을 추구하는 투자행태를 나타낸다. 기존의 연구는 이러한 투자행태는 외부투자자가 투자조합 결성에 참여하는 유인을 약화시 ...

주식회사 형태의 한국의 벤처캐피탈 회사는 회사내부자금 외에 투자조합을 통한 외부자금을 투자재원으로 보유하며, 외부자금을 통해 과도한 위험을 추구하는 투자행태를 나타낸다. 기존의 연구는 이러한 투자행태는 외부투자자가 투자조합 결성에 참여하는 유인을 약화시키는 요인으로 작용한다고 예측한다. 하지만 최근 벤처투자조합 결성 빈도 및 규모가 증가 추세에 있어, 기존 연구의 예측은 이와 부합하지 않는다. 본 논문은 투자조합은 결성-해산-결성을 반복하는 시스템을 갖춘 것에 주목하여, 이것이 암묵적 계약으로써 외부투자자의 투자조합 결성 동기를 제고시킬 수 있음을 보인다. 특히, 낮은 역량을 보유한 벤처캐피탈 회사가 향후 투자조합 결성을 위해 좋은 평판을 유지하고자하는 평판효과로 인해, 높은 역량을 보유한 벤처캐피탈 회사의 투자행태를 모방하여, 기회주의적 투자행태가 외부투자자를 보호하는 투자행태로 바뀔 수 있음을 주장한다.