본 연구는 자산간 혹은 시장간의 정보흐름 검증과정에 공통적으로 영향을 미칠 수 있는 시간속성 영향요소(수익률 측정기간단위와 시차길이)들이 검증결과에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 관찰하고자 하였다. 즉, 국제주식시장지수를 대상으로 시간속성의 영향요소인 수 ...

본 연구는 자산간 혹은 시장간의 정보흐름 검증과정에 공통적으로 영향을 미칠 수 있는 시간속성 영향요소(수익률 측정기간단위와 시차길이)들이 검증결과에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 관찰하고자 하였다. 즉, 국제주식시장지수를 대상으로 시간속성의 영향요소인 수익률 측정기간단위와 인과관계 검증모형의 시차길이 각각의 변화에 따라 지수간 정보흐름의 방향성에 어떤 의미 있는 변화가 발생하는지를 관찰하였다. 검증결과에 의하면, 연구자의 검증목적에 따라 선택 가능한 시간속성 영향요소인 수익률 측정기간단위와 시차길이의 변화에 따라 시장지수간 정보흐름의 방향성 검증결과에 의미 있는 영향 정도를 확인할 수 있었다. 그리고, 시장지수간 정보흐름 방향성은 양방향 정보흐름의 경우보다는 대부분이 단방향의 정보흐름을 나타내었다. 또한 수익률 측정기간단위와 시차길이가 단기일수록 보다 의미 있는 시장지수간 정보흐름을 관찰할 수 있다는 것을 알 수 있었다.

In this paper, when changing the properties of time, we investigate the degree of effects in results of information flow with the daily data of international market indices, using Granger causality test. The properties of time we chose is measurement ...

In this paper, when changing the properties of time, we investigate the degree of effects in results of information flow with the daily data of international market indices, using Granger causality test. The properties of time we chose is measurement of return and lag length. For the given purpose, we examined the direction of information flow by causality test ; two-way information flow, one-way information flow, and no-way information flow. We found that the results of information flow is much effected by changing the properties of time. That is, when measurement of return changes from short-term(1 day) to long-term(40 days), the frequency ratio of two-way and one-way information flow between market indices sharply decrease, and when lag length changes from 1 lag to 25 lag, the frequency ratio of information flow decrease. We also found that there is really the case of one-way information flow between market indices more than the case of two-way information flow. By above results, we suggested that the information flow between market indices is depend on the properties of time.

본 연구는 자산간 혹은 시장간의 정보흐름 검증과정에 공통적으로 영향을 미칠 수 있는 시간속성 영향요소(수익률 측정기간단위와 시차길이)들이 검증결과에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 관찰하고자 하였다. 즉, 국제주식시장지수를 대상으로 시간속성의 영향요소인 수 ...

본 연구는 자산간 혹은 시장간의 정보흐름 검증과정에 공통적으로 영향을 미칠 수 있는 시간속성 영향요소(수익률 측정기간단위와 시차길이)들이 검증결과에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 관찰하고자 하였다. 즉, 국제주식시장지수를 대상으로 시간속성의 영향요소인 수익률 측정기간단위와 인과관계 검증모형의 시차길이 각각의 변화에 따라 지수간 정보흐름의 방향성에 어떤 의미 있는 변화가 발생하는지를 관찰하였다. 또한, 재무분야에서는 시장 혹은 자산을 대상으로 다양한 측면에서의 정보흐름 방향성을 확인하고자 하는 연구노력들이 지속적으로 이루어졌지만, 정보흐름의 방향성을 결정하는 요인에 대한 실증적 연구노력은 거의 없었다. 본 연구는 실증적으로 정보흐름의 방향성을 결정하는 가능한 요인을 찾고자 하는 노력의 일환으로 실험적 시도를 하였다. 즉, 정보흐름의 방향성을 결정하는 가능한 요인들 중에서 상대적 효율성 정도가 결정요인이 될 수 있는지를 검증하였다. 검증가설은 효율성 정도가 상대적으로 높은 대상이 효율성 정도가 낮은 대상으로의 정보흐름 방향성을 선도하는가 이다. 분석에는 시장지수자료인 KOSPI와 KOSDAQ, KOSPI200의 선물지수와 현물지수, S&P500과 NASDAQ이고, 그리고 한국주식시장에서 거래되는 개별주식자료를 이용하였다.
먼저, 연구자의 검증목적에 따라 선택 가능한 시간속성 영향요소인 수익률 측정기간단위와 시차길이의 변화에 따라 시장지수간 정보흐름의 방향성 검증결과에 의미 있는 영향 정도를 확인할 수 있었다. 그리고, 시장지수간 정보흐름 방향성은 양방향 정보흐름의 경우보다는 대부분이 단방향의 정보흐름을 나타내었다. 또한 수익률 측정기간단위와 시차길이가 단기일수록 보다 의미 있는 시장지수간 정보흐름을 관찰할 수 있다는 것을 알 수 있었다. 다음으로, 시장지수를 이용한 경우에 정보흐름의 방향성을 결정하는 가능한 요인들 중에서 상대적 효율성 정도가 결정요인이 될 수 있다는 일관된 실증증거를 확인하기 어려웠다. 즉, 한국주식시장에서의 시장지수는 대부분 유의적인 양방향의 정보흐름【효율성 정도가 상대적으로 높은 시장지수와 효율성 정도가 낮은 시장지수가 상호 정보를 교환하는 형태】를 나타낸 반면에, 미국주식시장은 다소 의미 있는 유의적인 단방향의 정보흐름【효율성 정도가 상대적으로 높은 시장지수가 낮은 시장지수로의 정보흐름을 선도하는 형태】를 보였다. 그리고, 개별주식을 이용한 경우에 정보흐름의 방향성을 결정하는 가능한 요인들 중에서 상대적 효율성 정도가 결정요인이 될 수 있다는 실증증거를 어느 정도 확인할 수 있었다. 즉, 효율성 정도가 상대적으로 높은 개별주식이 효율성 정도가 낮은 개별주식으로의 유의적인 단방향 정보흐름의 빈도비율이 시차길이에 관계없이 반대경우에 비하여 항상 높은 값을 가졌다.

금융시계열자료에 포함되어 있는 시간속성(time and memory properties)의 영향요소가 자산간 정보흐름의 검증결과에 미치는 영향 제시 알 수 있게 되었다. 즉, 시계열자료에 영향을 미칠 수 있는 수익률의 측정기간단위와 시장상황의 변화 등의 시간속성이 의미 있는 변 ...

금융시계열자료에 포함되어 있는 시간속성(time and memory properties)의 영향요소가 자산간 정보흐름의 검증결과에 미치는 영향 제시 알 수 있게 되었다. 즉, 시계열자료에 영향을 미칠 수 있는 수익률의 측정기간단위와 시장상황의 변화 등의 시간속성이 의미 있는 변화를 유발한다는 것을 관찰할 수 있었다.

시장 전체적 관점에서 자산간 정보흐름을 관찰할 수 있는 새로운 접근법의 제시할 수 있었다. 즉, 단편적인 일대일의 연구결과가 아닌, 검증대상의 모든 가능한 정보흐름의 경우를 고려함으로써, 정보흐름의 동적 속성을 관찰할 수 있었다.

이상의 검증결과는 향후 관련연구의 중요한 기초적 자료로 활용될 것으로 기대하며, 또한 정보흐름과 네트웍의 양 주제를 결합․검증할 수 있는 연결점을 제시할 수 있었다는 점에서 기여도를 생각할 수 있다.