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https://www.krm.or.kr/krmts/link.html?dbGubun=SD&m201_id=10011267&local_id=10017446
ECN 실거래자료를 통한 국제자본시장간의 情報移轉效果에 관한 實證的 硏究 : 한미주가지수 일중자료를 중심으로
Researcher who has been awarded a research grant by Humanities and Social Studies Support Program of NRF has to submit an end product within 6 months(* depend on the form of business)
사업별 신청요강보기
  • Researchers have entered the information directly to the NRF of Korea research support system
Project Number B00264
Year(selected) 2006 Year
the present condition of Project 종료
State of proposition 재단승인
Completion Date 2007년 12월 31일
Year type 결과보고
Year(final report) 2007년
Research Summary
  • Korean
  • 본 연구는 기존의 연구들이 다루지 못한 일중자료(intraday data)인 한국의 코스피 200 주가지수와 미국의 E-mini S&P 500 지수선물자료를 이용하여 미국시장에서 한국시장으로의 정보이전효과를 실증분석하는 데 그 목적이 있다. 이를 통해 정보효율성가설을 설정하여 미국시장에 대한 한국시장의 정보효율성을 추론하고자 하였다. 분석모델로는 GARCH(1,1)모형과 GJR-GARCH(1,1)모형을 이용하였으며 주요 실증분석의 결과는 다음과 같다.
    첫째, E-mini S&P 500 지수선물수익률은 코스피 200 지수수익률에 대해 조건부 평균방정식뿐만 아니라 조건부 분산방정식에서도 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 이는 양시장의 지수수익률을 통해 한국의 코스피 200 지수시장은 미국의 E-mini S&P 500 지수선물시장에 대해 더욱 비효율적인 시장임을 추론해 볼 수 있다.
    둘째, 코스피 200 지수변동성은 E-mini S&P 500 지수선물변동성에 대해 조건부 평균방정식에서 10% 조건부 분산방정식에서 1% 수준에서 통계적으로 유의한 정보이전효과의 결과를 보였다.
    셋째, 코스피 200 지수수익률 및 변동성과 E-mini S&P 500 지수선물수익률 및 변동성사이의 비대칭적 정보이전효과에 대한 통계적으로 유의하지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 한시장의 악재정보(bad news)가 다른 시장에 더 많은 영향을 미친다는 기존의 연구와는 다른 결과를 보였다.
  • English
  • This study tests the hypothesis of market efficiency through the information spillover effects over price and volatility across countries by using the real intraday returns of E-mini S&P 500 stock futures and KOSPI 200 index data from January 8, 2003 to December 19, 2003.
    Based on the time-varying GJR-GARCH(1,1) model I document that the evidence of statistically significant conditional mean and volatility spillover effects from the returns of E-mini S&P 500 index futures to the returns of KOSPI 200 index is observed. I interpret these results support that KOSPI 200 index market responds inefficiently on the information from the E-min S&P 500 index futures market.
    I am not able to find the evidence of the asymmetric effects from the E-mini S&P 500 index futures returns to the KOSPI 200 index returns. It can't be interpreted that the bad news of the E-mini S&P 500 index futures gives stronger effects to the KOSPI 200 index rather than the good news different from previous researches.
    The first try of revealing the information spillover effects from US stock market to Korean stock market with intraday real data may be significantly useful to the investors as well as the scholars.
Research result report
  • Abstract
  • 본 연구는 기존의 연구들이 다루지 못한 일중자료(intraday data)인 한국의 코스피 200 주가지수와 미국의 E-mini S&P 500 지수선물자료를 이용하여 미국시장에서 한국시장으로의 정보이전효과를 실증분석하는 데 그 목적이 있다. 이를 통해 정보효율성가설을 설정하여 미국시장에 대한 한국시장의 정보효율성을 추론하고자 하였다. 분석모델로는 GARCH(1,1)모형과 GJR-GARCH(1,1)모형을 이용하였다.
  • Research result and Utilization method
  • 본 연구의 주요 실증분석의 결과는 다음과 같다.
    첫째, E-mini S&P 500 지수선물수익률은 코스피 200 지수수익률에 대해 조건부 평균방정식뿐만 아니라 조건부 분산방정식에서도 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 특히 조건부평균이전효과를 나타내는 계수값 은 한국주식시장에서 미국주시시장보다는 미국주식시장에서 한국주식시장으로의 값(0.3437)이 훨씬 큰 것으로 나타났다. 따라서 한국의 코스피 200 지수수익률은 미국의 E-mini S&P 500 지수선물수익률에 대해 더욱 비효율적인 시장임을 추론해 볼 수 있다.
    둘째, 코스피 200 지수변동성은 E-mini S&P 500 지수선물변동성에 대해 조건부 평균방정식에서 10% 조건부 분산방정식에서 1% 수준에서 통계적으로 유의한 정보이전효과의 결과를 보였다. 반면 E-mini S&P 500 지수선물변동성은 코스피 200 지수변동성에 대해 조건부 평균방정식에서 1% 조건부 분산방정식에서 1% 수준에서 통계적으로 유의한 정보이전효과의 결과를 보였다.
    셋째, 코스피 200 지수수익률 및 변동성과 E-mini S&P 500 지수선물수익률 및 변동성사이의 비대칭적 정보이전효과에 대한 통계적으로 유의하지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 한시장의 악재정보(bad news)가 다른 시장에 더 많은 영향을 미친다는 기존의 연구와는 다른 결과를 보였다.
    본 연구는 기존의 일별자료를 이용하여 국가간 정보이전효과를 연구한 단계를 넘어 실거래자료(일중자료)를 이용하여 한국주식시장과 미국주식시장간의 대칭적 및 비대칭적 정보이전효과를 연구한 최초의 논문으로 사료된다. 따라서 본 논문의 연구과정과 분석결과는 앞으로 정보이전효과를 통한 시장효율성검정에 새로운 유용한 자료가 될 것으로 판단된다. 본 분석을 통해 얻을 수 있는 경제적 함의는 한국투자자들이 동시간대 미국주식시장의 가격움직임에 대한 정보를 이용하여 초과수익률(abnormal return)을 올릴 수 있음을 추론해 볼 수 있다. 따라서 본 연구결과는 한국과 미국의 증시투자자들의 다양한 투자의사결정에 도움을 줄 것으로 기대된다.
  • Index terms
  • 코스피 200 지수, E-mini S&P 500 지수선물, 일중자료, GARCH(1,1)모형, GJR-GARCH(1,1)모형
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