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https://www.krm.or.kr/krmts/link.html?dbGubun=SD&m201_id=10062155&local_id=10086633
이슬람 금융시장내 차별성과 일반 금융시장과의 연계성
Reports NRF is supported by Research Projects( 이슬람 금융시장내 차별성과 일반 금융시장과의 연계성 | 2015 Year 신청요강 다운로드 PDF다운로드 | 김홍배(동서대학교) ) data is submitted to the NRF Project Results
Researcher who has been awarded a research grant by Humanities and Social Studies Support Program of NRF has to submit an end product within 6 months(* depend on the form of business)
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  • Researchers have entered the information directly to the NRF of Korea research support system
Project Number 2015S1A5A2A01014577
Year(selected) 2015 Year
the present condition of Project 종료
State of proposition 재단승인
Completion Date 2017년 10월 20일
Year type 결과보고
Year(final report) 2017년
Research Summary
  • Korean
  • 1-이슬람 금융도입과 자본시장 진출을 위해서 일반시장과 이슬람 시장간의 상호관계를 분석할 필요가 있다. 만약 시장간 변동성이 전이된다면 자산가치의 훼손을 유발함으로 분산투자 여부의 판단 기준으로 시장간 연계성 여부에 주목하게 된다. 서구일반 금융산업의 이슬람 진출 및 국내 금융자산의 투자배분 또한 이런 기준에 따라 결정할 수 있다. 또한 이슬람 시장이 서구일반과 우리나라 금융시장간 조건부 변동성의 상관관계가 낮다면 분산투자와 헤지 대안으로 고려할 수 있는 시장이다.


    -본 연구는 다양한 측면에서 시장간 연계성 및 이슬람 금융시장의 안정성과 우수성에 대해 분석하고자 [서구/한국 일반금융시장] - [서구관점의 이슬람 금융시장] - [이슬람세계의 이슬람 금융시장] 간의 다자간 시장연계성을 이슬람국가/이슬람 지수(업종별)로 분석하고 다자간 시장연계성을 시장별/시기별/지역별/상품별로 구분하여 분석하여 이슬람 금융시장의 특성을 분석하는데 연구 목표를 가지고 있다.
    연구자료는
    Dow Jones Islamic Market (DJIM), Morgan Stanley Capital International Islamic Index Series (MSCI), Standard & Poor Islamic Index Group (S&P)Dow Jones Islamic Market (DJIM), Morgan Stanley Capital International Islamic Index Series (MSCI), Standard & Poor Islamic Index Group (S&P), Financial Times Islamic Index Series (FTSE), 그리고 Societe Generale Islamic Index (SGI)를 시용하였고, 국가별로는 FTSE가 산출한 Bursa Malaysia EMAS Shariah index 등을 사용하였음.
    - 이슬람 국가내 샤리아 위원회를 통해 선정된 기업들로 구성된 Kuala Lumpur Shari'ah Index (KLSI), Jakarta Islamic Index (JII)등 샤리아원칙을 엄격히 적용하여 선정된 지수를 사용하였음.

    연구결과
    - 글로벌 이슬람 지수(DJIM)와 파키스탄 주가지수(KSE100)은 서구 전통 주식시장의 영향을 받지 않았으며, 사우디아라비아 이슬람지수만이 미국 주식시장에 영향을 주었다. 지수구성 과정에서 재무비율이 엄격히 적용되고 국제적으로 분산된 DJIM 외에는 미국 주식시장이 이슬람 시장에 영향을 일방적으로 끼치고 있다.
    - 한편, 사우디 아라비아 이슬람 지수만이 미국시장과 상호 충격과 변동성에 영향을 미치고 있는데 이는 사우디 아라비아가 세계 최대 원유생산 기업들을 보유한 국가로서 유가 변동에 따라 미국 주식시장에 영향을 끼치고 있음을 예상할수있다.
    한편 미국에 상장된 기업들중 이슬람 샤리아 기준에 맞는 건전한 기업들로 구성된 소위“사회책임 기업지수”에 해당할 수 있는 S&P 샤리아 지수는 미국 대표적 지수인 DJIA와 S&P500지수에 영향을 받고 있어 투자자들이 미국투자의 분산투자로서 활용하기엔 바람직하지 못하고 대신 DJIM 지수나 파키스탄 지수에 투자하는 것이 포트폴리오 분산측면에서 유리할 것으로 판단된다.
    =추정결과를 요약하면 글로벌 주식시장의 변동성의 최대 발원지인 미국 주식시장의 변동성은 개별 국가의 이슬람지수에 단일 방향으로 영향을 주고 있다. 특히 강한 연계를 갖는 금융시장이 발달한 이슬람국가(인도네시아, 말레이시아)는 포트폴리오 관리측면에서 이슬람금융이 금융충격 완화나 분산투자에 있어 잇점이 없다고 볼 수 있다.
    -반면 글로벌 이슬람 기업으로 구성된 글로벌 이슬람지수 DJIM에는 변동성이 이전되지 않고 있어 투자의 보완/대체 역할을 할수 있을 것으로 판단되었다

  • English
  • This studyr empirically investigated the volatility spillover effect between the conventional finance market and the Islamic finance market. Our empirical results show a unidirectional volatility spillover from the U.S. conventional stock market to the Islamic stock indexes of Islamic countries, but not vice versa. The Islamic stock index (S&P 500 Sharia—SHX) of firms listed in the United States is also influenced by the U.S. conventional stock index (Dow Jones Industrial Average—DJIA).
    However, our empirical results also show there is no volatility spillover from the U.S. conventional stock index (DJIA) to the Dow Jones Islamic Market (DJIM) index of globally diversified Islamic stocks established on Sharia principles. This also holds for the Pakistan stock exchange index. This study highlights the diversification benefits of investing in the various Islamic stock markets in perspective of portfolio variance .
Research result report
  • Abstract
  • 1,연구의 목적, 필요성
    오일머니로 이슬람금융은 세계금융시장에 진출하고 있다. 가령, 이슬람 금융은 주택 대출시장을 중심으로 하여 전세계 인구의 20퍼센트인 16억 무슬림(Pew, 2013는 무슬림의 인구를 2020년 19억, 2030년에 21억을 예상함)을 대상으로 무슬림인들의 금융 접근도를 서구 선진국가에서 조차 높여 가고 있다(이슬람 주택금융기관: 미국 LARIBA, UIF, 캐나다 Zero Mortgage, 호주 MCCA, Amanah, 영국 UBL 등).

    -또한 두바이(Dubai), 쿠알라룸푸르(Kuala-Lumpur) 처럼 아시아와 유럽간 물류와 금융 허브로서 역할하는 이슬람 금융중심지 도시들이 급속도로 발전하고 있다. 이에 서구 전통 유럽계 은행(도이치뱅크, RBS, HSBC 등)들도 이슬람 금융시장에 진출해 대형 인프라 프로젝트사업, M&A사업, 펀드 및 보험 상품시장에서 많은 자산수익을 확보하고 있음. (도이치뱅크의 경우 2014년 총 자산중 이슬람금융 자산 비중이 15%대에 이르고 있다.)

    - 한국은 실물경제 위상과는 달리 금융시장 경쟁력인 금융시장 성숙도 부문에서 81위의 금융산업의 성장을 위한 동력요인을 찾기에 어려움 따라서 국내 금융시장에 머물러있는 국내금융의 국외 금융시장 진출의 대상지로서 16억 인구의 이슬람 금융시장에 대해 주목해야 한다.

    -이슬람 금융도입과 자본시장 진출을 위해서 일반시장과 이슬람 시장간의 상호관계를 분석할 필요가 있다. 만약 시장간 변동성이 전이된다면 자산가치의 훼손을 유발함으로 분산투자 여부의 판단 기준으로 시장간 연계성 여부에 주목하게 된다. 서구일반 금융산업의 이슬람 진출 및 국내 금융자산의 투자배분 또한 이런 기준에 따라 결정할 수 있다. 또한 이슬람 시장이 서구일반과 우리나라 금융시장간 조건부 변동성의 상관관계가 낮다면 분산투자와 헤지 대안으로 고려할 수 있는 시장이다.

    2. 연구목표

    -본 연구는 다양한 측면에서 시장간 연계성 및 이슬람 금융시장의 안정성과 우수성에 대해 분석하고자 [서구/한국 일반금융시장] - [서구관점의 이슬람 금융시장] - [이슬람세계의 이슬람 금융시장] 간의 다자간 시장연계성을 이슬람국가/이슬람 지수(업종별)로 분석하고 다자간 시장연계성을 시장별/시기별/지역별/상품별로 구분하여 분석하여 이슬람 금융시장의 특성을 분석하는데 연구 목표를 가지고 있다.

    3.연구자료
    Dow Jones Islamic Market (DJIM), Morgan Stanley Capital International Islamic Index Series (MSCI), Standard & Poor Islamic Index Group (S&P)Dow Jones Islamic Market (DJIM), Morgan Stanley Capital International Islamic Index Series (MSCI), Standard & Poor Islamic Index Group (S&P), Financial Times Islamic Index Series (FTSE), 그리고 Societe Generale Islamic Index (SGI)를 시용하였고, 국가별로는 FTSE가 산출한 Bursa Malaysia EMAS Shariah index 등을 사용하였음.
    - 이슬람 국가내 샤리아 위원회를 통해 선정된 기업들로 구성된 Kuala Lumpur Shari'ah Index (KLSI), Jakarta Islamic Index (JII)등 샤리아원칙을 엄격히 적용하여 선정된 지수를 사용하였음.

    4.연구결과
    - 글로벌 이슬람 지수(DJIM)와 파키스탄 주가지수(KSE100)은 서구 전통 주식시장의 영향을 받지 않았으며, 사우디아라비아 이슬람지수만이 미국 주식시장에 영향을 주었다. 지수구성 과정에서 재무비율이 엄격히 적용되고 국제적으로 분산된 DJIM 외에는 미국 주식시장이 이슬람 시장에 영향을 일방적으로 끼치고 있다.
    - 한편, 사우디 아라비아 이슬람 지수만이 미국시장과 상호 충격과 변동성에 영향을 미치고 있는데 이는 사우디 아라비아가 세계 최대 원유생산 기업들을 보유한 국가로서 유가 변동에 따라 미국 주식시장에 영향을 끼치고 있음을 예상할수있다.
    한편 미국에 상장된 기업들중 이슬람 샤리아 기준에 맞는 건전한 기업들로 구성된 소위“사회책임 기업지수”에 해당할 수 있는 S&P 샤리아 지수는 미국 대표적 지수인 DJIA와 S&P500지수에 영향을 받고 있어 투자자들이 미국투자의 분산투자로서 활용하기엔 바람직하지 못하고 대신 DJIM 지수나 파키스탄 지수에 투자하는 것이 포트폴리오 분산측면에서 유리할 것으로 판단된다.
    =추정결과를 요약하면 글로벌 주식시장의 변동성의 최대 발원지인 미국 주식시장의 변동성은 개별 국가의 이슬람지수에 단일 방향으로 영향을 주고 있다. 특히 강한 연계를 갖는 금융시장이 발달한 이슬람국가(인도네시아, 말레이시아)는 포트폴리오 관리측면에서 이슬람금융이 금융충격 완화나 분산투자에 있어 잇점이 없다고 볼 수 있다.
    -반면 글로벌 이슬람 기업으로 구성된 글로벌 이슬람지수 DJIM에는 변동성이 이전되지 않고 있어 투자의 보완/대체 역할을 할수 있을 것으로 판단되었다
  • Research result and Utilization method
  • - 본 연구의 학문적 기여로서 국내 이슬람 금융에 대한 기존 연구가 갖는 문헌 이론적 방법을 극복하였음. 실증분석으로 통계적 검증을 거치고 그 결과에 대한 이슬람금융의 본질과 현실을 종합적으로 분석함으로써 현실을 반영한 실증연구를 시도하였음. 이는 향후 이슬람 금융시장에 대한 연구가 이론연구에 그치지 않고 실증연구로 확장하는데 기여할 것임.

    -국내금융시장과 서구시장에 있어 이슬람 금융의 본질적 원리에 따라 투자 안정성과 우수성이 지수별로 차이가 있으나 부분적으로 확보되거나 입증되었음. 이는 향후 국내 금융산업이 새로운 수익창출과 헤지수단으로서 이슬람 금융시장에 적극적으로 진출하거나 이슬람 금융원리 도입이 이루어 질 수 있도록 연구네트워크 구축, 금융중심지 도입에 노력함 .

    - 교육분야에서는 이슬람 금융시장에 대해 ‘금융시장론’, ‘국제재무’, ‘금융법’, ‘투자전략론’, ‘기업실무’ 등등 관련 학문분야의 새로운 주제로서 다루어질 수 있도록 학회 및 연구회에 홍보함

    - 사회적 네트워킹 면에서 연구를 위해 대학(호주 Dea- Kin 대학) 및 IFSB(말레이시아 쿠알라룸푸르), INCEIF(말레이시아 쿠알라룸푸르), IIFM(바레인), IIBI(런던)연구소와의 네트워킹을 통해 확보된 금융시장정보를 확산시켜 국내 이슬람 금융전문가 양성과 인적교류를 활성화 하고 있음
  • Index terms
  • 이슬람 금융, 전통일반시장, 변동성이 전이, 분산투자, 시장간 연계성, 헤지 , 조건부 평균방정식의 잔차 변동성,조건부 평균방정식, 이변량 변동성모형, 수렴문제, 삼변량 변동성 이전모형, 분선 -공분산 행렬, 선정기준, 질적 기준, 양적 기준, 파카스탄지수, 사우디아라비아 이슬람지수
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