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https://www.krm.or.kr/krmts/link.html?dbGubun=SD&m201_id=10071376&local_id=10086658
IT기업 인수합병의 위험 요인에 대한 실증 분석
Reports NRF is supported by Research Projects( IT기업 인수합병의 위험 요인에 대한 실증 분석 | 2016 Year 신청요강 다운로드 PDF다운로드 | 장영봉(성균관대학교) ) data is submitted to the NRF Project Results
Researcher who has been awarded a research grant by Humanities and Social Studies Support Program of NRF has to submit an end product within 6 months(* depend on the form of business)
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  • Researchers have entered the information directly to the NRF of Korea research support system
Project Number 2016S1A5A8019124
Year(selected) 2016 Year
the present condition of Project 종료
State of proposition 재단승인
Completion Date 2017년 10월 19일
Year type 결과보고
Year(final report) 2017년
Research Summary
  • Korean
  • 본 연구에서는 정보통신 기반 IT기업을 인수/합병할 경우 발생하는 사후적 위험 및 이를 완화시키기 위한 방안을 최근 25년 이상의 방대한 자료를 이용하여 분석하였다. 본 연구의 분석 결과 상장이전 인수/합병 경험이 많은 기업이 IT기업을 인수하는 데 더 적극적인 것으로 나타났다. 또한 수요측면에서의 압력으로 볼 수 있는 네트워크 외부성 효과 등 정보통신 산업의 고유 특성으로 인해 시장형성 초기 선점효과의 역할이 증대됨에 따라 상대적으로 규모가 작은 비상장 IT기업들도 상대적으로 많이 인수/합병대상이 된 것으로 나타났다. 더 나아가 좀 더 엄밀한 통계적 분석을 통해 추론해 볼 때 IT기업을 인수하는 경우 인수기업의 사후적 ROA 변동성은 더 크게 증가하는 것으로 나타났다. IT기업을 인수할 경우 사후적 변동성이 증가하기는 하였지만 상대적으로 정보통신산업 내 기술/지식에 강점을 지니고 있는 IT기업이 동일 업종의 IT기업을 인수할 경우 변동성 증가분은 완화되었다. 마지막으로 인수기업의 업력이 클수록 IT기업 인수 시 야기되는 변동성 증가폭이 줄어드는 것으로 나타났다.
  • English
  • n this study, we analyze the post-merger risk of acquiring firms when they pursue M&As with IT firms using a large set of data spanning from year 1990 to 2016. We find that that firms with more experience in M&As prior to their IPO are more active in acquiring IT firms. Moreover, due to the inherent attributes of the IT industry such as network externality, it becomes more important for firms to preempt the market in the early stages. This in turn increases the likelihood that even small firms with less proven track records are acquired. Our results also suggest that an acquiring firm’s ROA volatility increases when they engage in M&As with IT firms. However, an increase in ROA volatility is mitigated when an acquiring firm is equipped with IT-specific domain knowledge. Finally, an acquiring is less exposed to post-merger risks stemming from the acquisition of IT firms when it had operated its business for a longer time period.
Research result report
  • Abstract
  • 본 연구에서는 IT기업을 인수할 경우 발생하는 사후적 위험 및 이를 완화시키기 위한 방안을 최근 25년 이상의 방대한 자료를 이용하여 분석하였다. 본 연구의 분석 결과 상장이전 인수/합병 경험이 많은 기업이 IT기업을 인수하는 데 더 적극적인 것으로 나타났다. 또한 산업 내 기술의 발전 속도가 빠를 뿐 아니라 네트워크 외부성 효과로 인해 시장형성 초기 선점효과의 역할이 증대됨에 따라, 상대적으로 규모가 작은 비상장 IT기업들도 상대적으로 많이 인수/합병대상이 된 것으로 나타났다. 더 나아가 회귀분석 결과를 통해 추론해 볼 때 IT기업을 인수하는 경우 인수기업의 사후적 ROA 변동성은 더 크게 증가하는 것으로 나타났다. IT기업을 인수할 경우 사후적 변동성이 증가하기는 하였지만 상대적으로 정보통신산업 내 기술/지식에 강점을 지니고 있는 IT기업이 동일 업종의 IT기업을 인수할 경우 변동성 증가분은 완화되었다. 마지막으로 인수기업의 업력이 클수록 IT기업 인수 시 야기되는 변동성 증가폭이 줄어드는 것으로 나타났다.
  • Research result and Utilization method
  • 본 연구는 인수/합병시 인수기업에게 부과되는 사후적 위험에 대한 평가를 1990년에서 2016년에 이르는 방대한 자료를 기반으로 분석하였다. 특히 최근 인수/합병시장을 살펴보면, 인공지능, 빅데이터, O2O (Online to Offline) 플랫폼 등을 소유한 IT기업과 연관된 인수/합병이 활발히 진행되고 있다. 따라서 IT기업이 인수된 이후 인수기업의 성과를 장기적으로 추적/평가하는 것이 중요하다고 볼 수 있다.

    본 연구의 결과를 간단히 요약해 보면, 상장이전 인수/합병 경험이 많은 기업이 IT기업을 인수하는 데 더 적극적인 것으로 나타났다. 또한 산업 내 기술의 발전 속도가 빠를 뿐 아니라 네트워크 외부성 효과로 인해 시장형성 초기 선점효과의 역할이 증대됨에 따라, 상대적으로 규모가 작은 비상장 IT기업들도 상대적으로 많이 인수/합병대상이 된 것으로 나타났다. 더 나아가 회귀분석 결과를 통해 추론해 볼 때 IT기업을 인수하는 경우 인수기업의 사후적 ROA 변동성은 더 크게 증가하는 것으로 나타났다. IT기업을 인수할 경우 사후적 변동성이 증가하기는 하였지만 상대적으로 정보통신산업 내 기술/지식에 강점을 지니고 있는 IT기업이 동일 업종의 IT기업을 인수할 경우 변동성 증가분은 완화되었다. 마지막으로 인수기업의 업력이 클수록 IT기업 인수 시 야기되는 변동성 증가폭이 줄어드는 것으로 나타났다.


    본 연구는 IT기업의 인수에 대한 경제적 효과 및 위험을 통합적 관점에서 엄밀한 실증적 분석 기법을 토대로 기술된 선구적 논문 중의 하나가 될 것으로 기대한다. 인수/합병이 기업의 수명주기에서 차지하는 중요성을 감안할 때, 인수/합병의 재무적 효과를 검증하는 많은 연구가 진행되어 왔다. 하지만, 정보통신산업에 내재되어 있는 고유한 특성들을 고려하여 IT기업의 인수로 인해 야기되는 사후적 변동성 위험을 최근 25년 이상의 방대한 자료를 기반으로 실증 분석한 첫 번째 연구이다. 또한 최근 인수/합병에서 IT기업이 연관된 경우 (예를 들어 Google의 Deepmind, Facebook의 WhatsApps, 삼성전자의 Harman 인수 건 등) 가 다수이고 그 계약의 규모 역시 수 조원에 달하기도 하여, IT기업이 연루된 인수/합병에 대한 경제적 동기/효과를 분석하였다는 점에서 본 논문의 의의를 찾을 수 있다.

    실무적 입장에서 견지할 때, IT기업의 인수 합병시 필수불가결하게 수반되는 위험요소를 최소화하기 위한 구체적인 방안을 제시하고자 한다. 특히 피인수 기업과의 업무적 관련성 (relatedness), 혹은/그리고 인수기업의 고유특성 (업력)에 따라 조건적으로 변화하는 IT기업의 인수합병으로 인해 야기되는 장기적 위험도를 측정하고자 한다. 전통적인 인수합병의 요인 (즉, 생산자 입장에서의 효율성 증대)에서 벗어나, 정보통신산업에 내재되어 있는 고유한 특성을 파악하여, IT기업 인수 시 인수/합병 효과가 극대화되기 위한 조건들을 식별하고 이에 대한 정량적 기대치를 제공함으로써 실무 관리자에게 직접적이고 현실적인 가이드라인을 제공할 수 있을 것으로 기대한다.

    학문적 관점에서 본 연구는 엄밀한 계량적 분석을 통해 기업의 인수합병 성과 및 위험을 분석하는 좋은 예시로 활용될 수 있을 것으로 기대한다. 현재 인수합병 시장 트랜드 (trend)를 볼 때 우리는 많은 기업이 내부적으로 획득하기 어려운 자원을 인수합병 등을 통한 조달을 고려하고 있는 것을 알 수 있다. 하지만 본 연구에서는 IT 기업의 인수합병이 효율성 증대/비용절감 등을 통해 기계적으로 기업의 가치 또는 생산성을 증가 시키는 것이 아닐 수 있다는 가능성을 제시하고자 한다. 즉 현재 개별 기업이 처해있는 상황 에 따라 인수합병을 신중히 고려해야 하며, 이를 객관적으로 측정할 수 있는 방안을 제시하고자 한다.

    마지막으로, 연구책임자는 연구에 참여하는 학생들이 미래 경영학 분야의 리더로서 성장기반을 마련할 수 있는 토대를 마련하였다. 이를 위해 본 연구에 필요한 자료 수집 및 조사과정에 학생연구원이 적극적으로 참여토록 유도하였으며, 관련분야의 국내 주요 학자와의 세미나 등에 동행하였다. 이로 인해 학생연구원들이 미래 연구자로서 시야를 넓히고 국제적인 학자로서 더욱 성장할 수 있을 것으로 판단된다. 또한 연구결과를 교육 현장에 연결시키기 위해 IT산업 및 기업의 생태계를 이해하고 이의 정교한 측정 (valuation) 및 평가 (assessment)를 주 내용으로 하는 대학원 수준의 과목을 운영 중이다.


  • Index terms
  • 정보통신 기업, 인수/합병, 인수/합병 동기 및 위험
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