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https://www.krm.or.kr/krmts/link.html?dbGubun=SD&m201_id=10072169&local_id=10086635
배당과 기업가치 간의 J-형태의 횡단면 관계 분석
Reports NRF is supported by Research Projects( 배당과 기업가치 간의 J-형태의 횡단면 관계 분석 | 2016 Year 신청요강 다운로드 PDF다운로드 | 서정원(성균관대학교) ) data is submitted to the NRF Project Results
Researcher who has been awarded a research grant by Humanities and Social Studies Support Program of NRF has to submit an end product within 6 months(* depend on the form of business)
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  • Researchers have entered the information directly to the NRF of Korea research support system
Project Number 2016S1A5A2A01021919
Year(selected) 2016 Year
the present condition of Project 종료
State of proposition 재단승인
Completion Date 2017년 10월 20일
Year type 결과보고
Year(final report) 2017년
Research Summary
  • Korean
  • 이 논문은 배당과 기업가치 간 J 형태 관계가 있음을 밝힌다. 평균적으로 최대배당지급 그룹은 다른 기업들에 비해 높은 기업가치를 나타내며, 무배당 그룹은 저배당 그룹보다 기업가치가 높다. 이와 같은 J형태 관계는 거의 1962-2012년 모든 해에서 나타나며, 수익성과 기업규모 등의 주요 기업특성을 통제하고 난후에도 유의적이다. 기존 배당이론인 배당케이터링, 잉여현금흐름, 배당고객 효과 등은 이 J형태 관계를 설명하지 못하는 것으로 판단된다. 또한 J형태 관게는 mispricing을 의미하지는 않는 것으로 보인다. 이 J형태 관계가 배당 때문에 나타나는지 또는 관찰불가능한 다른 기업특성 때문에 나타나는가는 확실치 않다.
  • English
  • This study identifies a J-shaped relation between dividends and firm value. On average, top-dividend-payers are valued higher than all other firms, while non-dividend-payers are valued higher than low-dividend-payers. This J-shaped relation is highly stable over time as it is observed in nearly every year over the period 1962-2010, and it remains significant after controlling for firm characteristics such as profitability, growth and firm size. We also find similar J-shaped relations in stock markets outside the U.S. Our evidence suggests that dividend theories, such as the dividend catering, free-cash-flow and dividend clientele hypotheses, are inadequate to explain the J-shaped relation. It does not appear that the J-shaped pattern reflects mispricing. There is mixed evidence as to whether the J-shaped relation is driven by dividends or unobservable firm characteristics.
Research result report
  • Abstract
  • This study identifies a J-shaped relation between dividends and firm value. On average, top-dividend-payers are valued higher than all other firms, while non-dividend-payers are valued higher than low-dividend-payers. This J-shaped relation is highly stable over time as it is observed in nearly every year over the period 1962-2010, and it remains significant after controlling for firm characteristics such as profitability, growth and firm size. We also find similar J-shaped relations in stock markets outside the U.S. Our evidence suggests that dividend theories, such as the dividend catering, free-cash-flow and dividend clientele hypotheses, are inadequate to explain the J-shaped relation. It does not appear that the J-shaped pattern reflects mispricing. There is mixed evidence as to whether the J-shaped relation is driven by dividends or unobservable firm characteristics.
  • Research result and Utilization method
  • (1) 무엇보다 본 과제의 가장 큰 의미는 선행연구에서 보고된 바 없는 배당-기업가치 간 비선형관계, 즉 J-shaped관계의 존재를 보고하고 탐구한다는데 있습니다. 기존 연구는 배당-기업가치 관계가 단순히 (+) 또는 ()의 선형 관계라는 정도의 가정을 하고 실증분석을 실시하고 있습니다.
    (2) 배당-기업가치 간 J-shaped 관계의 존재를 밝힌 후 이 관계가 기존 주요 배당이론—즉, Free cash flow theory, Dividend clientele theory, Dividend catering theory—에 어떤 시사점을 가지는지 탐구함으로써, 기존 배당이론이 보완될 수 있는 가능성을 모색 하고자 합니다. 지금까지 저희가 얻은 실증결과에 따르면 기존 배당이론이 J-shaped 관계를 충분히 설명할 수 없는 면이 있어 이에 대한 탐색이 더 있어야 할 것으로 보입니다.
    (3) 배당은 기업재무에서 매우 중요한 주제인 데도 불구하고 최근 기업가치와의 관련성에 대한 실증연구는 거의 없어 왔기 때문에 본 실증연구는 배당-기업가치 간의 관계에 대해 후속 연구들을 촉발하는 촉매제 역할을 할 것으로 기대됩니다.
  • Index terms
  • 기업가치, 배당, 배당고객이론, 여유현금흐름, 배당영합이론
  • List of digital content of this reports
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