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https://www.krm.or.kr/krmts/link.html?dbGubun=SD&m201_id=10072438&local_id=10086488
고품질의 감사에 따른 기업 가치 및 시장의 효율성 연구 : 회계이익 및 공시정보의 질의 매개효과를 중심으로
Researcher who has been awarded a research grant by Humanities and Social Studies Support Program of NRF has to submit an end product within 6 months(* depend on the form of business)
사업별 신청요강보기
  • Researchers have entered the information directly to the NRF of Korea research support system
Project Number 2016S1A5A8018161
Year(selected) 2016 Year
the present condition of Project 종료
State of proposition 재단승인
Completion Date 2017년 10월 25일
Year type 결과보고
Year(final report) 2017년
Research Summary
  • Korean
  • 회계감사는 재무제표를 투자자가 신뢰하게끔 정보비대칭과 도덕적 해이를 감소시키는 역할을 하고 있다. 회계정보 중에서도 대표적인 회계이익은 기업성과의 요약치로써, 기업의 경제적 실상과 성과인 경제적 이익을 얼마만큼 잘 반영하느냐에 따라서 이익의 질은 결정된다. 그럼에도 불구하고, 경영자는 사적이익을 위해 부여된 재량권을 최대한 활용하고자 한다. 회계감사는 이러한 회계보고에 대한 경영자의 재량권 남용을 제한함으로서, 정보위험을 감소시키는 감시·통제의 기제(mechanism)로 나타난다. 즉, 외부감사의 목적은 외부주주를 대신하여 경영자를 감시하고 정확한 경영성과를 공시하게 함으로써, 대리인 비용을 감소시키고 회계정보의 신뢰성을 확보하는데 있다. 여기에 회계감사의 존재이유가 있다. 더욱이, 현재의 자본시장은 소유와 경영의 분리 등에 따른 대리인 비용이 발생하고, 투자의사결정에 있어서 공시정보에 크게 의존하기 때문에 (외부)감사인의 역할이 매우 중요하다. 특히, 대다수의 선행연구에서는 기업의 공시수준(이하, ‘공시정보의 질’)의 향상이 기업과 투자자간의 정보 불균형을 해소시켜, 기업에 대한 예측위험을 낮추게 함으로, 결국 기업의 자기자본비용의 감소로 이어진다는 실증결과를 보고하고 있다. 이러한 점에서, 회계감사는 회계이익 및 공시정보의 질과도 직·간접적으로 관련성을 갖게 되며, 결과적으로 기업의 가치에도 영향을 미치게 된다.
    따라서 본 연구의 주목표는 국내연구에서, 회계이익 및 공시정보의 질에 있어서 유의적인 차이를 나타내고 있는 유가증권시장(이하, ‘KSE’)과 코스닥시장(이하, ‘KOSDAQ’)을 중심으로, 감사품질의 제고(고품질의 감사)가 경영자의 회계처리의 재량권을 제한함으로써, 2시장에 있어서 회계이익의 질과 공시정보의 질을 개선하여, 결과적으로 기업가치(자기자본비용)을 증대시키는지를 검증하는 것이다(본문 [그림 1], [그림 2] 참조). 이는 회계이익 및 공시정보의 질 개선이 정보이용자의 신뢰성과 비교가능성 등을 제고시켜서, 결과적으로 기업의 자기자본비용을 감소시키기 때문이다.
    이를 요약하면, 본 연구의 목표는 ⅰ. 고품질의 감사가 자기자본비용에 어떠한 영향을 미치는지?, 이 과정에서, ⅱ. 회계이익 및 공시정보의 수준(매개요인)이 이들 간의 관계를 매개(mediating)하는 경제적 요인으로 작용하는지?, 혹은 매개요인 간에는 어떠한 인과관계가 형성되어 있는지?, ⅲ. KSE와 KOSDAQ의 상장기업 간에 이러한 고품질의 감사가 이익의 질(이익조정) 및 자기자본비용에 미치는 차이가 존재하는지? 을 검증하는 것이다.
  • English
  • The purpose of this study is to investigate the effect of the high audit quality by auditor type(as follows, “Big4Com”) on the cost of equity capital(as follows, “COEC”) and to examine the mediating effect of earnings quality(as follows, “EQ”) in KOSPI and KOSDAQ during these process.
    Therefore, firstly, this study examines closely the relation between Big4Com and COEC in public companies([Hypothesis 1]). Secondly, this study proves the mediating effect of EQ on the relations between Big4Com and COEC([Hypothesis 2-1] and ([Hypothesis 2-2]). And finally, this study proves the different effects of previous results in KOSPI and KOSDAQ.
    The empirical analysis is done on a sample of 8.016 firm-year for the 2008-2015.
    Our major empirical results of the study are summarized as follows. Firstly, there is significantly a negative relation between Big4Com and COEC. There is, Hypothesis 1 is supported by the empirical analysis. Secondly, there is significantly a positively relation between Big4Com and EQ. And, there is significantly a negative relation between EQ and COEC. Therefore, EQ is identified by the role of mediating factor, which is revealed the connection of between Big4Com and COEC. There is, Hypothesis 2-1 and Hypothesis 2-2 are supported by the empirical analysis. Besides, Big4Com has a much greater impact on KOSDAQ than KOSPI in the EQ and COEC aspect. There is, Hypothesis 3 and Hypothesis 4 are supported by the empirical analysis.
    According to these results of Big4Com, the comparative study of individual Stock Market can be not only raised the reliance of the accounting information but also can be suggested the improved counterplan of KOSDAQ. Especially, this study can help systematizing the existence of Big4Com in Stock Market.
Research result report
  • Abstract
  • 회계감사는 재무제표를 투자자가 신뢰하게끔 정보비대칭과 도덕적 해이를 감소시키는 역할을 하고 있다. 특히, 현재의 자본시장은 소유와 경영의 분리 등에 따른 대리인 비용이 발생하고 또한, 투자결정에 있어서 공시정보에 크게 의존하기 때문에 (외부)감사인의 역할은 매우 중요하다. 따라서 외부감사의 목적은 주주를 대신하여 경영자를 감시하고 정확한 경영성과를 공시하게 함으로써, 대리인 비용을 감소시키고 회계정보의 신뢰성을 확보하는데 있다. 이러한 점에서 회계감사는 회계이익 및 공시정보의 질과도 관련성을 갖게 되며, 결과적으로 기업 가치에도 영향을 미치게 된다. 이에 기초하여, 본 연구에서는 국내선행연구 등에서 이익 및 공시정보의 질이나 시장위험 등에 있어서 유의적인 차이를 보고하는 KSE와 KOSDAQ의 상장기업을 중심으로, 과연 고품질의 감사가 각 시장에 있어서 회계이익 및 공시정보의 질을 개선하여, 결과적으로 기업 가치를 증대시키는지를 검증한다. 따라서 본 연구의 목표는, ⅰ. 고품질의 감사가 자기자본비용에 어떠한 영향을 미치는지?[가설 1], 이 과정에서, ⅱ. 회계이익 및 공시정보가 이들 간의 관계를 매개(mediating)하는 경제적 요인으로 작용하는지?[가설 2, 가설 3], 혹은 이들 매개요인 간에는 어떠한 인과관계가 형성되어 있는지?[가설 4], 또한, ⅲ. KSE와 KOSDAQ의 상장기업 간에 이러한 고품질의 감사가 이익의 질 및 자기자본비용에 유의적인 차이를 나타내는지?[가설 5, 가설 6]을 검증하는 데에 있다. 이를 위한 실증분석에서, 연구기간은 2008년부터 2015년까지이며, 표본기업은 KSE와 KOSDAQ의 12월 결산 상장기업 중에서 금융업을 제외한, 관련 자료의 입수가 가능한 기업으로 한다. 이처럼, 2시장에 대한 비교연구는 정보이용자에 대한 회계정보의 신뢰성제고뿐만 아니라, 주식시장, 특히, KOSDAQ의 투명성 개선과 제도개혁 등에 대한 대안마련에 있어서 정책적으로 시사 하는바가 크다. 아울러, 본 연구가 고품질의 감사에 따른 경제적 효과를 분석함으로써, 고품질 감사의 경제성여부에 대해 혼재된(mixed) 실증결과를 나타내는 국내연구에서 이를 체계화하는 데에도 일조할 것으로 기대된다. 특히, 본 연구는 고품질의 감사와 자기자본비용간의 관계를 실증하는 데에 있어서, 매개요인(mediating factor)을 도입하여 분석에 활용한 점과 이들 매개요인간의 인과관계를 경로분석을 통하여 실증함으로써, 연구방법 등을 확충한 새로운 시도라는 점에서도 의미가 있다. 또한, 이러한 실증결과는 감사시장에서 감사인의 역할과 고품질의 감사수요에 대한 시장의 재평가작업에도 좋은 계기(자료)가 될 것으로 기대된다. 결론적으로, 본 연구는 국내연구에서는 KSE와 KOSDAQ간의 효율성차이를 고품질 감사의 역할측면에서 특히, 고품질감사와 기업가치 간의 관계를 매개변수를 이용한 경로분석의 기법으로 매개요인간의 인과관계를 검증한 연구가 없었다는 점에서도 향후 관련연구의 확장이 기대된다. 한편, 본 연구의 한계점은 고품질 감사와 기업가치 간의 인과관계에 관한 다양한 매개요인을 함께 고려하지 못하였다는 점이다. 향후, 연구에서는 이들 간의 다양한 매개요인을 활용한 실증연구 등이 뒤따라야 할 것으로 사료된다.
  • Research result and Utilization method
  • 본 연구는, ⅰ. 고품질의 감사가 자기자본비용에 어떠한 영향을 미치는지?, ⅱ. 이 과정에서, 회계이익 및 공시정보(매개요인)가 이들 간의 관계를 매개(mediating)하는 경제적 요인으로 작용하는지? 혹은 이들 매개요인 간에는 어떠한 인과관계가 형성되어 있는지? ⅲ. KSE와 KOSDAQ의 상장기업 간에 이러한 고품질의 감사가 이익의 질(이익조정) 및 자기자본비용에 미치는 차이가 존재하는지? 을 검증하는 데에 있다.
    실증분석에서는 기업가치의 대용치(proxy)로 자기자본비용을 활용하여 고품질의 감사에 따른 경제적 효과를 검증함으로써, 고품질 감사의 경제성여부에 대해 혼재된(mixed) 실증결과를 나타내는 국내연구에서 이를 체계화하는 데 일조할 것으로 기대된다. 특히, 본 연구가 고품질의 감사와 자기자본비용간의 관계를 실증하는 데에 있어서, 매개요인(mediating factor)을 도입하여 분석에 활용한 점과 이들 매개요인간의 인과관계를 경로분석을 통하여 실증함으로써, 연구방법 등을 확충한 새로운 시도라는 점에서도 의미가 있다. 한편, 우리나라의 KSE와 KOSDAQ은 공시정보의 양이나 질, 위험과 주가변동성 측면에서 상당한 차이가 존재한다. 따라서 각 시장에 대한 비교연구는 정보이용자에 대한 회계정보의 신뢰성제고뿐만 아니라, 주식시장의 투명성 개선에도 일조할 것으로 기대된다. 또한, 이 과정에서 고품질의 감사의 역할측면에서, KSE와 KOSDAQ의 상장기업 간에 고품질의 감사가 이익의 질과 자기자본비용에 미치는 차이, 즉, 효율성의 차이를 검증한 점은 향후 주식시장 특히, KOSDAQ의 개선방향과 제도개혁 등에 대한 대안마련에 있어서 정책적으로 시사 하는바가 크다. 또한, 이러한 실증결과는 감사품질에 있어서 KSE와 KOSDAQ의 효율성의 정도를 비교하는 근거를 제공하기 때문에, 감사시장에서 감사인의 역할과 고품질의 감사수요에 대한 시장의 재평가작업에 좋은 계기가 될 것으로 본다. 결론적으로, 본 연구는 국내연구에서는 KSE와 KOSDAQ간의 효율성차이를 고품질 감사의 역할측면에서 특히, 고품질의 감사와 기업가치 간의 관계를 매개변수를 이용한 경로분석의 기법으로 매개요인간의 인과관계를 검증하였다는 점에서, 이 분야와 관련한 국내연구의 확장이 기대된다. 한편, 본 연구의 한계점은 고품질 감사와 기업가치 간의 인과관계에 관한 다양한 매개요인을 함께 고려하지 못하였다는 점이다. 향후, 연구에서는 이들 간의 다양한 매개요인을 활용한 실증연구와 더불어 회계이익 및 공시정보의 질의 보다 다양한 척도를 이용한 연구가 뒤따라야 할 것으로 사료된다.
  • Index terms
  • 고품질의 감사, 기업가치, 자기자본비용, 매개변수
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