이 논문은 부도위험퍼즐현상이 비적정가격정도에 따라 어떻게 달라지는가를 검증하고, 공매도제약의 정도에 따라 비대칭가격효과가 있는데 이것이 부도위험퍼즐에 어떨게 영향을 미치는지를 검증하고자 한다. 이 논문의 결과는 부도위험퍼즐현상은 공매도제약의 정도에 상 ...

이 논문은 부도위험퍼즐현상이 비적정가격정도에 따라 어떻게 달라지는가를 검증하고, 공매도제약의 정도에 따라 비대칭가격효과가 있는데 이것이 부도위험퍼즐에 어떨게 영향을 미치는지를 검증하고자 한다. 이 논문의 결과는 부도위험퍼즐현상은 공매도제약의 정도에 상관없이 고평가된 주식에서만 관찰되고 저평가된 주식에서는 관찰되지 않았다. 공매도제한을 통제한 후에는 전반적으로 부도위험의 퍼즐은 관찰되지 않았다.

This paper examines whether the distress puzzle differs across the degree of mispricing with respect to attributes other than financial distress, and whether it specifically measures the asymmetric pricing effect of short sale constraints on the puzzl ...

This paper examines whether the distress puzzle differs across the degree of mispricing with respect to attributes other than financial distress, and whether it specifically measures the asymmetric pricing effect of short sale constraints on the puzzle. To differentiate the timing of mispricing by financial distress and by other attributes and to mitigate a possible endogenous relation between financial distress and short sale constraints, we measure financial distress, mispricing, short sale constraints in different periods, not contemporaneously, in portfolio and regression tests. We find that the distress puzzle is observed only for overpriced stocks, but not for underpriced stocks. The puzzle observed for overpriced stocks is prominent, irrespective of the extent of short sale constraints, but becomes more severe as short sales are more constrained. We also find that after adjustment for short sale constraints, the distress puzzle becomes insignificant in all mispricing groups.

This paper examines whether the distress puzzle differs across the degree of mispricing with respect to attributes other than financial distress, and whether it specifically measures the asymmetric pricing effect of short sale constraints on the puzzl ...

This paper examines whether the distress puzzle differs across the degree of mispricing with respect to attributes other than financial distress, and whether it specifically measures the asymmetric pricing effect of short sale constraints on the puzzle. To differentiate the timing of mispricing by financial distress and by other attributes and to mitigate a possible endogenous relation between financial distress and short sale constraints, we measure financial distress, mispricing, short sale constraints in different periods, not contemporaneously, in portfolio and regression tests. We find that the distress puzzle is observed only for overpriced stocks, but not for underpriced stocks. The puzzle observed for overpriced stocks is prominent, irrespective of the extent of short sale constraints, but becomes more severe as short sales are more constrained. We also find that after adjustment for short sale constraints, the distress puzzle becomes insignificant in all mispricing groups.

재무론 문헌에 보고된 시장이상현상(market anomaly)은 가격결정과정에 적절하지 않은 요소가 개
입되어 mispricing을 야기시킨다는 것이다. 따라서, 이 mispricing의 원인을 찾아내어 제거함으로써
투자자들이 취한 투자위험에 합당한 수익률을 얻을 수 있게 시장이 작동 ...

재무론 문헌에 보고된 시장이상현상(market anomaly)은 가격결정과정에 적절하지 않은 요소가 개
입되어 mispricing을 야기시킨다는 것이다. 따라서, 이 mispricing의 원인을 찾아내어 제거함으로써
투자자들이 취한 투자위험에 합당한 수익률을 얻을 수 있게 시장이 작동되도록 하는 것이 asset
pricing관련 연구의 목적이라고 할 수 있다. 그러한 측면에서 볼 때 financial distress puzzle현상은
기업의 부도위험이 위험으로써 왜 주가에 적절하게 반영되고 있지 않다는 것을 보여주는 현상으로써,
본 연구는 공매도제한을 이런 이상현상의 원인으로 보고 그 정도가 어느 정도인지 분석하고자 한다.
최근의 일반 투자자나 금융당국의 인식은 공매도가 주가하락을 부추기는 요인으로써 공매도를 제한
하여야한다는 인식이 강한데, 사실은 공매도제한이 주식시장에 순기능보다는 가격결정을 오히려 왜
곡시키는 역기능이 있다는 것을 보여주고, 그 한가지 예로 financial distress puzzle현상을 대상으로
보여주고자 한다. 따라서, 연구결과에 따라 공매도제한에 대한 중요한 금융당국에 금융정책적 의미
(financial policy implications)을 제공할 것으로 기대한다. 또한 여러가지 financial puzzle현상들에
대한 설명을 제시하는 방법론을 개발함으로써 후속연구에 도움이 되는 학술적인 공헌을 할 수 있을
것이다.