주식가격 또는 주식수익률 결정의 대표적인 이론으로서 시장요인(market factor)에 기초한 Sharpe(1964)-Lintner(1965)의 CAPM 모형과 시장요인 및 주식수익률에 영향을 미치는 다른 요인들을 고려하는 Ross(1976)의 APT 모형이 있다. 예를 들어 Fama and French(1992)는 ...

주식가격 또는 주식수익률 결정의 대표적인 이론으로서 시장요인(market factor)에 기초한 Sharpe(1964)-Lintner(1965)의 CAPM 모형과 시장요인 및 주식수익률에 영향을 미치는 다른 요인들을 고려하는 Ross(1976)의 APT 모형이 있다. 예를 들어 Fama and French(1992)는 시장요인, 기업규모(size), 장부가격/시장가격 비율로 주식수익률을 설명할 수 있음을 보였다. 한편 Chen, Roll and Ross(1986)는 거시요인(macroeconomic factor)과 주가의 움직임을 연결시켰으며, 한국의 거시요인들과 주식시장에 대한 최근의 연구로서 박준용 등(2002)을 들 수 있다. 실무에서 많이 사용되고 있는 BARRA 모형은 거시요인과 재무제표관련 요인, 그리고 산업요인 등을 고려하고 있다.

그러나 이들 모형들은 GDP, 물가수준, 환율 등 거시요인과 개별기업요인 등을 고려할 뿐, 산업부문간 중간재와 자본재 수급을 통한 산업연관성을 전혀 고려하지 않고 있다. 한편 Hornstein and Praschnik(1997), Christiano and Fitzgerald(1998), Kim and Kim (2002), 그리고 김영식․박우영(2002) 등 최근의 연구결과에 의하면 이러한 산업부문간 연관성(intersectoral linkages)이 경기변동과정에서 개별산업의 산출, 고용 및 투자의 변동성(volatility)과 동조성(comovement)을 설명하는 데 중요한 역할을 한다는 것이다. 주식가격이 개별기업 및 산업의 생산활동을 반영한다는 점에서 산업부문간 연관성과 주식가격변동의 관계를 평가하는 연구가 요구된다.

본 연구의 목적은 산업부문간 연관성을 고려한 다부문(multisector) 소규모 개방경제모형을 이용하여 산업부문별 생산성, 교역조건 및 수출수요 충격이 경기변동과정에서 개별산업간 중간재 및 자본재의 수요-공급 연관성 또는 투입산출관계의 파급과정(propagation mechanism)을 통해 우리 나라의 산업부문별 주식가격변동을 얼마나 설명할 수 있는가를 평가하는 것이다.

산업부문별 주식가격의 변동성을 측정하기 위해 모형에서 유도된 산업부문별 균형주식가격의 시뮬레이션 데이터를 기초로 개별산업 주식가격의 표준편차를 계산하여 실제 데이터의 표준편차와 비교함으로써 주식가격의 변동성에 있어서 투입산출관계의 중요성을 평가한다 ...

산업부문별 주식가격의 변동성을 측정하기 위해 모형에서 유도된 산업부문별 균형주식가격의 시뮬레이션 데이터를 기초로 개별산업 주식가격의 표준편차를 계산하여 실제 데이터의 표준편차와 비교함으로써 주식가격의 변동성에 있어서 투입산출관계의 중요성을 평가한다. 한편 산업부문간 주식가격의 동조성(comovement)은 시뮬레이션 데이터를 기초로 산업간 주식가격의 상관계수를 계산하여 실제 데이터의 상관계수와 비교한다. 아울러 본 연구의 모형에서 유도되는 산업연관성을 구조적 벡터자기회기(structural VAR)모형에 제약조건으로 적용하여 산업별 주식가격의 예측에 활용할 수 있을 것이다.

본 연구는 최근 다부문 실물경기변동이론의 연구 성과를 바탕으로 이를 소규모 개방경제로 확장시킨 후, 이러한 경제의 주식각겨변동에 대하여 분석하고자 한다. 이러한 분석은 최근 급속도로 발전하고 있는 학문 분야의 이론적 진전에 공헌 할 수 있을 것으로 기대된다. 또한 최근 발전하고 있는 분야의 일반적인 특성상, 본 연구도 역시 학문적인 공헌 뿐 아니라, 실제적으로 한국경제와 같은 소규모 개방경제의 산업연관성과 주식가격변동에 대한 중요한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대된다.

더 나아가 본 연구에서 개발된 모형의 시뮬레이션 프로그램은 대학원 거시경제학에서 하나의 거시 모형으로 소개될 예정이다. 이를 통해 학생들은 우리 나라의 산업연관표를 이용하여 유도된 산업부문별 생산, 고용, 투자 및 주식가격의 의미를 파악할 수 있을 것으로 기대된다. 또한 본 프로그램은 웹 상에 공개하여 타 학교에서도 원할 경우 교재의 일부로 사용할 수 있도록 배려할 예정이다.

본 논문은 다부문(multisector) 실물경기변동모형의 시초인 Long and Plosser(1983)를 일반화시킨 Horvath(2000)에 교역조건 및 수출수요 충격을 도입하여 소규모 개방경제(small open economy)의 실물경기변동모형으로 확장한 김영식․박우영(2003)을 기본모형으로 ...

본 논문은 다부문(multisector) 실물경기변동모형의 시초인 Long and Plosser(1983)를 일반화시킨 Horvath(2000)에 교역조건 및 수출수요 충격을 도입하여 소규모 개방경제(small open economy)의 실물경기변동모형으로 확장한 김영식․박우영(2003)을 기본모형으로한다. 그리고 산업연관성을 고려한 소개방경제의 실물경기변동모형이 우리 나라의 산업부문간 주식가격변동을 설명할 수 있는지를 평가하기 위해서 모형의 파라미터 값들을 우리 나라의 산업연관표(한국은행, 1998)와 기타 통계자료를 이용하여 결정(calibration)한다. 끝으로 모형의 동학 시뮬레이션분석을 통해 실제 주식가격의 변동성 및 동조성과 비교․분석함으로써 주식가격변동에 있어서 산업연관성의 역할을 평가한다.

본 연구의 목차는 개략적으로 다음과 같다:

1. 소개방경제모형
2. 산업부문별 균형주식가격
3. 모수값의 결정(calibration) 및 동학시뮬레이션 분석
4. 실제 데이터와의 비교․분석
5. 연구결과의 활용방안