본 연구는 한국주식시장에서 실시되고 있는 자발적 기술협력공시(기술도입, 기술이전 및 기술제휴)는 경영자의 신호제공 수단일수도 있지만 경영자가 기술혁신 기업에 내재되어있는 정보비대칭성을 이용하여 기술협력 공시를 기회주의적 시세조정 수단으로 이용할 가능성 ...

본 연구는 한국주식시장에서 실시되고 있는 자발적 기술협력공시(기술도입, 기술이전 및 기술제휴)는 경영자의 신호제공 수단일수도 있지만 경영자가 기술혁신 기업에 내재되어있는 정보비대칭성을 이용하여 기술협력 공시를 기회주의적 시세조정 수단으로 이용할 가능성도 상존하고 있는지를 검증하고 있다. 특히 기술협력 공시에 대한 경영자의 동기를 회계이익의 질적 속성을 이용하여 추론하고 회계이익의 질적 속성(이익예측가능성, 이익조정, 보수주의)에 따라 기술협력 공시 이후의 장기초과수익률에 차이가 존재하는지를 검증하였다. 실증분석을 위해 2002년부터 2013년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 기업 중 자발적 기술협력공시를 실시한 기업 중 최종표본 선정기준을 만족하는 238개의 공시자료를 이용해 사건연구를 실시하였다.
실증분석결과 이익예측가능성과 기술협력공시 이후의 장기초과수익률이 간에는 통계적으로 유의한 양의 관계를 보였다. 또한 이익조정 및 보수주의 성향이 큰 기업에서 실시하는 기술협력공시는 공시 이후 장기초과수익률이 감소하였다. 이러한 결과는 자발적 기술협력공시의 동기가 경영자의 신호목적과 기회주의적 목적이 모두 상존하기 때문에 투자자들은 정보비대칭성으로 인한 정보위험에 직면할 수 있지만, 회계이익의 질적 속성이 경영자의 자발적 공시의 동기를 부분적으로 포착할 수 있기 때문에 이를 이용하여 투자자의 정보위험을 부분적으로 축소시킬 수 있음을 시사하고 있다. 더불어 이익예측가능성과 장기주식성과 사이의 양(+)의 관계 및 보수주의 성향(Conservatism)과 장기주식성과 사이의 음(-)의 관계는 경영자의 경제적 공시비용이 적은 기술도입공시와 기술혁신으로 인한 정보비대칭성이 큰 첨단제조업에 주로 발견되었다. 이러한 결과는 경영자가 시세를 조작할 동기를 갖는다면 비용이 적게 발생하는 기술도입 공시를 이용할 가능성이 크고, 정보비대칭성이 더 큰 첨단제조업에서 경영자가 정보비대칭성을 이용하여 자발적 기술공시를 기회주의적 수단으로 이용할 가능성이 있음을 보여주는 결과이다.
전체적으로 본 연구의 결과는 한국주식시장에서 기업의 자발적 기술협력공시는 경영자의 신호일수도 있지만 기회주의적 시세조정의 도구로도 악용될 가능성을 발견하였고, 이러한 경영자의 동기를 회계이익의 질적 속성을 이용하여 부분적으로 포착할 수 있음을 확인하였다. 본 연구는 회계이익속성이 정보비대칭 상황에서 투자자의 정보위험을 포착하는 도구가 될 수 있다는 선행연구의 결과가 기술혁신기업에도 적용될 수 있다는 측면과 기술혁신 기업에서 투자자들의 정보위험을 완화시킬 수 있는 정보적 속성이 무엇인지를 발견하였다는 측면에서 자본시장에 공헌할 것으로 기대하고 있다.

ABSTRACT This paper aims to investigate the motivations of firms that disclose technological cooperation voluntarily. Specifically, we investigate whether the voluntary disclosure of technological cooperation can be used as a signalling tool or as a ...

ABSTRACT This paper aims to investigate the motivations of firms that disclose technological cooperation voluntarily. Specifically, we investigate whether the voluntary disclosure of technological cooperation can be used as a signalling tool or as an opportunistic manipulation tool in the Korean stock market. Namely, we analyse whether earnings attributes (earnings predictability, earnings management, conservatism) can serve as a measure of the credibility of the voluntary disclosure of technological cooperation and evaluate how earnings attributes affects the long term performance of the firm.
Using firms listed on the Korea Exchange (KPSPI and KOSDAQ) during the period between 2002 and 2013, we select final 238 firms that are voluntarily disclose technological cooperation and meet the specific criteria. Our empirical evidence shows that earnings predictability positively increases the long term performance after the disclosure of technological cooperation, while earnings management as well as conservatism do not increase. The findings suggest that earnings attributes may serve as a measure for the firm specific information risk that arises from the information asymmetry that exists between management and investors. And it may be possible to mitigate the harm from the adverse selection arising from information risk in the disclosure of technological cooperation using earnings attributes of the firm.
Furthermore, the positive influence of earnings predictability and negative influence of conservatism on the long term performance is more pronounced in the disclosure of in-bound technology transfer than in the other disclosure types (out-bound transfer and technological alliance) and firms in high-tech industry. This evidence implies that opportunistic disclosure to manipulate the stock price may occur more frequently in the in-bound technology transfer and in firms in high-tech industry where the information risk is increased due to high information asymmetry.
Overall, we find that the market construes the voluntary disclosure of technological cooperation not only as a true signal but also as a managerial opportunism, and earnings attributes can be an effective means of capturing the economic motivations behind this disclosure. We contribute in the sense that we show the performance of technological cooperation disclosed by the firm may depend on the past earnings attributes and distinguish an important instance of information risk arising from the disclosure of technological cooperation.

본 연구는 한국주식시장에서 실시되고 있는 자발적 기술협력공시(기술도입, 기술이전 및 기술제휴)는 경영자의 신호제공 수단일수도 있지만 경영자가 기술혁신 기업에 내재되어있는 정보비대칭성을 이용하여 기술협력 공시를 기회주의적 시세조정 수단으로 이용할 가능성 ...

본 연구는 한국주식시장에서 실시되고 있는 자발적 기술협력공시(기술도입, 기술이전 및 기술제휴)는 경영자의 신호제공 수단일수도 있지만 경영자가 기술혁신 기업에 내재되어있는 정보비대칭성을 이용하여 기술협력 공시를 기회주의적 시세조정 수단으로 이용할 가능성도 상존하고 있는지를 검증하고 있다. 특히 기술협력 공시에 대한 경영자의 동기를 회계이익의 질적 속성을 이용하여 추론하고 회계이익의 질적 속성(이익예측가능성, 이익조정, 보수주의)에 따라 기술협력 공시 이후의 장기초과수익률에 차이가 존재하는지를 검증하였다. 실증분석을 위해 2002년부터 2013년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 기업 중 자발적 기술협력공시를 실시한 기업 중 최종표본 선정기준을 만족하는 238개의 공시자료를 이용해 사건연구를 실시하였다.
실증분석결과 이익예측가능성과 기술협력공시 이후의 장기초과수익률이 간에는 통계적으로 유의한 양의 관계를 보였다. 또한 이익조정 및 보수주의 성향이 큰 기업에서 실시하는 기술협력공시는 공시 이후 장기초과수익률이 감소하였다. 이러한 결과는 자발적 기술협력공시의 동기가 경영자의 신호목적과 기회주의적 목적이 모두 상존하기 때문에 투자자들은 정보비대칭성으로 인한 정보위험에 직면할 수 있지만, 회계이익의 질적 속성이 경영자의 자발적 공시의 동기를 부분적으로 포착할 수 있기 때문에 이를 이용하여 투자자의 정보위험을 부분적으로 축소시킬 수 있음을 시사하고 있다. 더불어 이익예측가능성과 장기주식성과 사이의 양(+)의 관계 및 보수주의 성향(Conservatism)과 장기주식성과 사이의 음(-)의 관계는 경영자의 경제적 공시비용이 적은 기술도입공시와 기술혁신으로 인한 정보비대칭성이 큰 첨단제조업에 주로 발견되었다. 이러한 결과는 경영자가 시세를 조작할 동기를 갖는다면 비용이 적게 발생하는 기술도입 공시를 이용할 가능성이 크고, 정보비대칭성이 더 큰 첨단제조업에서 경영자가 정보비대칭성을 이용하여 자발적 기술공시를 기회주의적 수단으로 이용할 가능성이 있음을 보여주는 결과이다.
전체적으로 본 연구의 결과는 한국주식시장에서 기업의 자발적 기술협력공시는 경영자의 신호일수도 있지만 기회주의적 시세조정의 도구로도 악용될 가능성을 발견하였고, 이러한 경영자의 동기를 회계이익의 질적 속성을 이용하여 부분적으로 포착할 수 있음을 확인하였다. 본 연구는 회계이익속성이 정보비대칭 상황에서 투자자의 정보위험을 포착하는 도구가 될 수 있다는 선행연구의 결과가 기술혁신기업에도 적용될 수 있다는 측면과 기술혁신 기업에서 투자자들의 정보위험을 완화시킬 수 있는 정보적 속성이 무엇인지를 발견하였다는 측면에서 자본시장에 공헌할 것으로 기대하고 있다.

기술협력과 관련된 자발적 공시는 정보비대칭 상황에서 경영자가 내부정보를 외부에 알리는 신호로 활용할 수도 있지만 외부투자자들을 호도할 목적으로 기회주의적 동기로 실시될 가능성도 함께 내포하고 있다. 따라서 경영자의 동기를 알지 못하는 외부투자자들은 자발 ...

기술협력과 관련된 자발적 공시는 정보비대칭 상황에서 경영자가 내부정보를 외부에 알리는 신호로 활용할 수도 있지만 외부투자자들을 호도할 목적으로 기회주의적 동기로 실시될 가능성도 함께 내포하고 있다. 따라서 경영자의 동기를 알지 못하는 외부투자자들은 자발적 기술협력공시에 대한 정보위험에 노출되게 된다. 본 연구는 자발적 기술협력공시에 대한 정보적 가치가 대리인비용의 크기에 따라 상이할 수 있음을 검증하였다. 더불어 회계이익의 질적 속성이 경영자의 선택적 정보공시로 발생하는 정보위험을 측정하는 유용한 도구로써 자본시장에서 사용될 수 있는지를 기술협력공시를 이용하여 검증하였다.
본 연구의 주요 초점과 실증 분석 결과를 요약하여 제시하면 다음과 같다. 첫 번째 연구초점은 이익예측가능성, 재량적발생액, 보수주의 성향 등과 같은 회계정보의 질적 속성이 기술협력공시 이후의 장기주기반응에 어떤 영향을 미치는지를 조사하는 것이다. 분석결과 이익예측가능성이 큰(작은) 기업에서 실시하는 기술협력공시는 공시 이후의 초과수익률이 증가(감소)하였다. 이는 이익예측가능성이 높은 기업에서 실시하는 자발적 기술협력 공시는 경영자의 신호일 가능성이 높지만 이익예측가능성이 낮은 기업에서 실시하는 기술협력공시는 경영자의 시세조정수단일 가능성을 보고하고 있다. 또한 재량적발생액이 증가하거나 보수적인 회계공시를 실시하는 기업은 기술협력 공시 이후의 장기성과가 감소하였다. 이러한 결과는 기술협력공시 이전에 이익을 상향조정한 기업과 보수적 회계처리를 해왔던 기업이 자발적 기술협력공시를 실시하는 경우에는 경영자의 기회주의적 목적으로 기술협력 공시를 이용할 가능성을 시사하고 있다. 본 연구의 결과는 자발적 기술협력공시의 동기가 경영자의 신호목적과 기회주의적 목적이 모두 상존하기 때문에 투자자들은 정보비대칭성으로 인한 정보위험에 직면할 수 있지만, 회계이익의 질적 속성이 경영자의 자발적 공시의 동기를 부분적으로 포착할 수 있기 때문에 이를 이용하여 투자자의 정보위험을 부분적으로 축소시킬 수 있음을 보여주고 있다.
본 연구의 두 번째 연구초점은 정보위험의 강도에 영향을 미칠 수 있는 상황요인에 따라 회계이익속성과 자발적 기술협력공시의 장기성과 간의 관계가 차별적인지를 검증하는 것이다. 분석결과 이익예측가능성과 장기주식성과 사이의 양(+)의 관계와 보수주의 성향(Conservatism)과 장기주식성과 사이의 음(-)의 관계는 주로 기술도입 공시 기업과 첨단제조업에 속하는 기업에서 발생하였다. 이러한 결과는 경영자가 시세를 조작할 동기를 갖는다면 비용이 적게 발생하는 기술도입 공시를 이용할 가능성이 크고, 정보비대칭성이 더 큰 첨단제조업에서 경영자가 정보비대칭성을 이용하여 자발적 기술공시를 기회주의적 수단으로 이용할 가능성이 있음을 보여주는 결과이다.
전체적으로 본 연구의 결과는 한국주식시장에서 기업의 자발적 기술협력공시는 경영자의 신호일수도 있지만 기회주의적 시세조정의 도구로도 악용될 가능성을 발견하였고, 이러한 경영자의 동기를 회계이익의 질적 속성을 이용하여 부분적으로 포착할 수 있음을 확인하였다. 본 연구는 회계이익속성이 정보비대칭 상황에서 투자자의 정보위험을 포착하는 도구가 될 수 있다는 선행연구의 결과가 기술혁신기업에도 적용될 수 있다는 측면과 기술혁신 기업에서 투자자들의 정보위험을 완화시킬 수 있는 정보적 속성이 무엇인지를 발견하였다는 측면에서 자본시장에 공헌할 것으로 기대하고 있다.