첫 연구는 개인이 연금화를 해야하는 상황에서 최적 소비 또는 투자 전략을 도출하는 것이다. 이 때 개인의 은퇴에 의한 임금 변화를 고려하여 최적 은퇴 시점에 대한 문제를 풀었다. 많은 금융상품들이 투자제한을 따르기에 이를 반영하여 생애주기 기대효용을 극대화 하 ...

첫 연구는 개인이 연금화를 해야하는 상황에서 최적 소비 또는 투자 전략을 도출하는 것이다. 이 때 개인의 은퇴에 의한 임금 변화를 고려하여 최적 은퇴 시점에 대한 문제를 풀었다. 많은 금융상품들이 투자제한을 따르기에 이를 반영하여 생애주기 기대효용을 극대화 하고 이를 통해 은퇴 결정 문제를 해결하고자 했다.
2년차에는 레버리지 제약과 자산 사이의 상관위험을 고려한 금융회사의 자산관리에 대해 연구하였다. 지나치게 돈을 많이 빌리는 것은 금융회사의 입장에서도 큰 위험이다. 즉, 레버리지를 적정 수준으로 유지하거나 제약을 걸어두는 것은 중요하다. 본 연구에서는 적절한 범위에 대해 다루기 쉬운 해석적인 해를 구하여 금융회사의 최적 투자 전략이 무엇인지에 대해서 연구하였다.
또한 금융회사, 특히 보험사의 경우 예상치 못한 상황으로 인하여 보험금을 지급하지 못하는 일이 벌어지는 위험이 있다. 여기서 보험금과 위험자산 간에도 상관관계가 시간마다 변하는 위험을 고려한 최적 재보험 및 투자 전략에 초점을 맞추어 연구를 진행하였고 자산간의 상관관계의 변화를 고려하여 금융회사가 자산관리를 할 때 안정적인 수익을 창출할 수 있는 전략을 개발하였다.
그 다음 연구 주제는 순보험료의 시간에 따른 변화와 투자자산의 비유동성을 고려한 연기금의 자산관리이다. 고령화 및 초고령화가 진행되고 있는 사회는 노인들의 주요 소득 수단인 연금을 관리하는 연기금을 위한 합리적인 자산관리 전략을 필요로 한다. 포트폴리오 이론의 관점에서 보자면 연기금은 순보험료로 인하여 지속적으로 자산이 더해진다는 것 그리고 규모로 인한 거래의 비유동성이라는 두 가지 특수성을 가진다. 경제활동 인구수, 노후 인구수, 출산율 및 사망률과 같은 인구구조가 순보험료에 영향을 미치며 거래의 비유동성은 연기금의 수익을 낮추고 거래를 제한시키는 효과를 가져다준다. 특히 비유동성의 경우 연기금의 펀드 규모가 크기 때문에 발생한다. 자산에 따라 거래비용의 크기가 다르며 본 연구의 자산관리 모형에서는 거래비용이 존재하는 자산과 그렇지 않은 자산으로 구분하여 자산관리 모형을 다룬다. 더불어 국면 전환 모형 역시 연구한다.

The first study is to derive an optimal consumption or investment strategy in a situation where an economic agent requires an anuitization. The problem of the optimal retirement time was solved in consideration of wage changes due to the retirement. S ...

The first study is to derive an optimal consumption or investment strategy in a situation where an economic agent requires an anuitization. The problem of the optimal retirement time was solved in consideration of wage changes due to the retirement. Since many financial products face restrictions, we tried to maximize the expected utility in the life cycle and solve the problem of retirement decisions through this.
In the second year, the asset management of financial companies considering the correlation risk between the leverage constraint and the asset was studied. Borrowing too much money is a huge risk for financial institutions. In other words, it is important to keep leverage at an appropriate level or to put restrictions on it. In this study, the optimal investment strategy of financial institutions was studied by finding an analytic solution.
In addition, there is a risk that financial institutions, especially insurance companies, may not be able to pay insurance money due to sudden risks. Here, research was conducted focusing on the optimal reinsurance and investment strategy considering the risk that the correlation between insurance money and risky assets changes over time.
The next research topic is the asset management of pension funds in consideration of changes in net contribution over time and illiquidity of investment assets. Aging society requires a rational wealth management strategy for pension funds, which are the source of income for the elderly. From the perspective of portfolio theory, pension funds have two characteristics: the continuous addition of assets due to net contributions and the illiquidity due to their size. Population structure such as the number of economically active population, the number of old-age population, fertility rate and death rate affect the net contribution, and the illiquidity has the effect of lowering the income of pension funds. The size of transaction costs differs depending on the asset, and in this study, the asset management model incorporates both liquid and illiquid assets. In addition, we observe the possibility of using the regime switching model in this framework.

본 연구는 연차별로 개인, 금융회사, 연기금을 위한 자산관리 모형을 개발하는 것을 목적으로 한다. 구체적으로 1차년도에는 금융시장의 불확실성 등 다양한 위험 요인을 반영하는 개인의 자산 관리 방안을, 2차년도에는 레버리지 제약과 투자 자산들 간의 상관위험을 고 ...

본 연구는 연차별로 개인, 금융회사, 연기금을 위한 자산관리 모형을 개발하는 것을 목적으로 한다. 구체적으로 1차년도에는 금융시장의 불확실성 등 다양한 위험 요인을 반영하는 개인의 자산 관리 방안을, 2차년도에는 레버리지 제약과 투자 자산들 간의 상관위험을 고려한 금융회사의 자산관리 방안을, 마지막으로 시간에 따른 순보험료(net contribution)와 투자자산의 비유동성 변화와 시장 국면 변화를 고려한 연기금의 자산관리 방안을 연구하는 것을 목표로 한다.
사회의 불확실성이 증가하며 개인의 자산관리 필요성이 증가하였고 은퇴 후 연금화 하는 과정에서 투자에 제약을 갖게 되었다. 최근 인구의 고령화 및 초고령화가 진행됨에 따라 이는 생애주기 자산관리의 관점에서 꼭 필요한 요소이며 사적연금과 같이 생애주기 자산관리에 사용되는 금융상품들은 필수적으로 일정 부분을 예금과 같은 무위험자산에 투자하게 하는 등의 투자제한이 따른다.
따라서 첫 연구 목표는 개인이 연금화를 해야하는 상황에서 최적 전략을 도출하는 것이다. 이 때 연금화를 고려하여 개인이 은퇴를 하였을 때 임금이 바뀌는 것을 고려하여 최적 은퇴 시점에 대한 문제를 풀었다. 앞서 언급하였듯 생애주기 자산관리에 사용되는 금융상품들이 투자제한을 따르기에 이를 반영하여 생애주기 기대효용을 극대화 하고 이를 통해 은퇴 결정 문제를 해결하고자 했다.
2년차에는 레버리지 제약과 자산 사이의 상관위험을 고려한 금융회사의 자산관리에 대해 연구하였다. 금융 회사의 위험을 줄이기 위하여 레버리지를 적정 수준으로 유지하는 것은 필수적이다. 본 연구에서는 적절한 범위에 대한 해석적인 해(analytic solution)를 구하여 금융회사의 최적 투자 전략이 무엇인지에 대해서 연구하였다.
또한 금융회사, 특히 보험사의 경우 납입 보험료는 자산으로 미래에 지급하는 보험금을 부채로 인식하는데 예상치 못한 상황으로 인하여 보험금 즉 부채를 지급하지 못하는 일이 벌어지는 위험이 있다. 여기서 보험금과 위험자산 간에도 상관관계가 존재하는데 이때 자산간의 상관관계의 변화(stochastic correlation)가 일어날 가능성이 높다. 따라서 보험사의 위험자산 가격과 보험금 지급액 사이의 상관관계의 변동 위험을 고려한 최적 재보험 및 투자 전략에 초점을 맞추어 연구를 진행하였고 자산간의 상관관계의 변화를 고려하여 금융회사가 자산관리를 할 때 안정적인 수익을 창출할 수 있는 전략을 개발하였다.
그 다음 연구 주제는 순보험료의 시간에 따른 변화와 투자자산의 비유동성을 고려한 연기금의 자산관리이다. 고령화 및 초고령화가 진행되고 있는 사회는 노인들의 주요 소득 수단인 연금을 관리하는 연기금을 위한 합리적인 자산관리 전략을 필요로 한다. 특히 높은 노인 빈곤율, 인구구조의 변화, COVID-19으로 인한 글로벌 판데믹과 비유동성 자산의 증가 등의 사회상황 및 시장상황의 변화는 연기금 자산관리의 중요성을 강조한다.
포트폴리오 이론의 관점에서 보자면 연기금은 순보험료로 인하여 지속적으로 자산이 더해진다는 것 그리고 규모로 인한 거래의 비유동성이라는 두 가지 특수성을 가진다. 경제활동 인구수, 노후 인구수, 출산율 및 사망률과 같은 인구구조가 순보험료에 영향을 미치며 거래의 비유동성은 연기금의 수익을 낮추고 거래를 제한시키는 효과를 가져다준다.
여기서 거래의 비유동성의 경우 연기금의 펀드 규모가 크기 때문에 발생한다. 자산에 따라 거래비용의 크기가 다르며 본 연구의 자산관리 모형에서는 거래비용이 존재하는 자산과 그렇지 않은 자산으로 구분하여 자산관리 모형을 다룬다. 더불어 국면 전환 모형 역시 연구한다.

본 연구는 금융투자 시 발생 가능한 레버리지 제약, 포트폴리오 제약 등과 같은 다양한 투자제한이나 투자자가 노출될 수 있는 투자자산의 유동성 위험(liquidity risk, 혹은 높은 거래비용), 투자자산 사이의 상관위험 등과 같은 다양한 투자위험을 종합적으로 고려한다 ...

본 연구는 금융투자 시 발생 가능한 레버리지 제약, 포트폴리오 제약 등과 같은 다양한 투자제한이나 투자자가 노출될 수 있는 투자자산의 유동성 위험(liquidity risk, 혹은 높은 거래비용), 투자자산 사이의 상관위험 등과 같은 다양한 투자위험을 종합적으로 고려한다는 점이 기존 연구와 확연히 차이가 난다. 따라서 본 연구는 기존 보다 현실적이고 새로운 형태의 자산관리 모형을 개발하여 자산 가치평가(asset pricing) 분야에 새로운 이론적 배경을 제공할 수 있을 것으로 보인다.
또한, 본 연구는 은퇴를 고려하는 개인이나 펀드, 보험사와 같은 금융회사에 효율적인 자산관리 전략을 제공해 줄 수 있을 뿐 아니라, 이와 관련한 사회적 문제를 다루는 정책당국에 정책적 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 생각한다. 예를 들어, 정책당국은 본 연구를 통해 구해진 다양한 제약이 있을 경우의 개인의 효율적인 생애주기 자산관리 방안과 현재 개인들이 주로 사용하는 자산관리 방안과의 비교를 통해 개인을 위한 새로운 연금상품시장을 개발하는 데 시사점을 얻을 수 있다. 또한 펀드와 같은 금융회사의 경우에도 본 연구의 결과를 이용한다면, 기존의 전략적 자산배분(strategic asset allocation)이 고려하지 못한 다양한 현실적인 제약을 반영한 새로운 형태의 전략적 자산배분을 시도해 볼 여지를 제공해 줄 수 있다.
현실적으로 볼 때, 투자하고 있는 금융상품이 수익을 낼 것이 불확실하게 되면 경제생태계를 구성하고 있는 각 주체인 개인, 금융회사 및 연기금(혹은 정책당국) 각자가 소유하고 있는 자산을 효율적으로 관리해야 하는 중요성이 더욱 커진다. 본 연구의 결과를 통해 각 주체가 보유자산을 더욱 효율적으로 운용하는 데에 큰 도움이 될 것이 기대된다.